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中航证券：非银金融：国联证券发行股份购买资产并募集配套资金事件点评：并购重组加速推进，关注行业“并购”主线

admin2024-05-16 22:30 53人已围观下载完整内容

简介事件：5月14日晚，国联证券发布公告，拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100.00%股份，并募集配套资金。本次

事件：

5月14日晚，国联证券发布公告，拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100.00%股份，并募集配套资金。本次发行价格11.31元/股，募集配套资金总额不超过人民币20亿元（含本数），且发行A股股份数量不超过2.5亿股（含本数），本次交易募集配套资金扣除中介机构费用及交易税费后，拟用于发展民生证券业务。

点评：

国联证券综合实力大幅提升

满足公司资本补充需求。2022年以来，券商再融资渠道收紧，而2023年以来，权益市场大幅震荡导致券商重资产业务，尤其是自营业务业绩贡献大幅提升，叠加多家券商为提升投资者信心，加大回购力度，券商资本补充压力增加。根据2023年财务数据显示，两家券商合并之后，国联证券资产规模共1470.71亿元，净资产规模共339.52亿元，且后续将募集资金总额不超过人民币20亿元用于发展民生证券业务，国联证券资产实力有望升至20位附近，重资产业务实力有望进一步提升。

盈利能力大幅提升。根据2023年年报数据测算，整合后的国联证券营业收入和净利润可以达到67.54亿元、13.58亿元，行业排名分别较整合前的国联证券提升19/12位至23/27名，盈利能力跃至行业中上水平。

分业务来看，合并后行业经纪、投行、资管、信用、自营业务分别达到14.13亿元、25.98亿元、5.23亿元，1.01亿元、16.46亿元，在上市券商中的排名分别较整合前提升15/16/4/1/3位，整合后对国联证券经纪业务和投行业务提升最大。

具体来看，一方面，民生证券和国联证券在区位上存在互补优势。国联证券目前业务主要集中在江苏省，公司86家营业部中，共56家在江苏省内。而民生证券范围较广，为全国性的综合型券商，拥有分布在全国近30个省（含直辖市及自治区）的经纪业务分支机构。整合后，国联证券有望进一步拓展经纪业务布局。此外，民生证券的投行业务和研究业务实力行业位居行业前列，2023年，民生证券分仓佣金收入位居行业17名，国联证券位居38名，整合后有望提升至12名附近。民生证券2021年以来重点发力研究业务，2年以来分仓佣金收入年复合增长率达到153.40%。目前，已建立逾200人的研究及销售队伍，共覆盖26个重要行业和领域。2023年，民生证券荣获新财富最佳分析师评选“最具潜力研究机构”、“进步最快研究机构”等。

投行业务表现来看，民生证券具备较为丰富的客户资源和项目储备，2023年，民生证券总募资规模达954.70亿元，而国联及其子公司华英证券合计募资规模689.25亿元。此外，截至5月13日，民生证券进行中的投行项目合计12单，总项目数合计113单，分别位居行业12/7名，项目储备位居行业前列。华英证券上述两项分别为7/22单，位居行业19/31名，整合后国联证券项目储备有望跃居行业前十。虽然短期内受到市场和政策限制，股权融资受限，但长期来看，国联证券投行业务实力有望得到较大提升。

但另一方面，民生证券投行业务存在质量与数量不匹配的问题，根据2023年中证协发布的2023年券商投行业务质量评价结果来看，民生证券评级仅为C级，仅20%的券商获C级评价，而国联证券主要开展投行业务的子公司华英证券评级为B级。整合后国联证券仍需加强投行业务项目质控。

行业并购重组或将加速

2023年11月证监会提出“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强、打造流的投资银行，引导中小机构结合股东背景、区域优势。”以来，国务院、证监会等监管层面多次提及并鼓励券商并购重组，行业分化整合提速。3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中提出，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。”；4月，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”中提到“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。当前政策持续引导“建设一流投资银行和投资机构”，行业费率下滑，竞争加剧，部分券商有望通过并购重组提升市场份额和综合实力。在内生驱动和政策导向双重作用下，券商并购整合或将提速。目前，除国联证券与民生证券以外，浙商证券和国都证券、平安证券和方正证券、华创证券和太平洋证券的并购重组也在持续推进。建议关注相关券商：如国联证券、浙商证券等。

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