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今世缘:百亿顺利收官,新阶段再启航
admin2024-05-09 14:30 9人已围观 下载完整内容
简介今世缘(603369)事件23年报:公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营收101.00亿元,同比+28.05%;归母净利润31.36亿元,同比+25.
今世缘(603369)
事件
23年报:公司发布23年年报及24年一季报,23年实现营收101.00亿元,同比+28.05%;归母净利润31.36亿元,同比+25.30%;扣非归母净利润31.36亿元,同比+25.57%。其中,23Q4实现营收17.35亿元,同比+26.67%;归母净利润5.00亿元,同比+18.75%;扣非归母净利润4.99亿元,同比+17.35%。
24一季报:24Q1实现营收46.71亿元,同比+22.82%;归母净利润15.33亿元,同比+22.12%;扣非归母净利润15.25亿元,同比+22.08%。
24年经营目标:总营收122亿元左右,净利润37亿元左右。
报表分析:经营质量优秀,合同负债良性。23年现金回款120.61亿元,同比+24.83%,低于营收增速(+28.05%),销售收现率119%,其中23Q4现金回款31.84亿元,同比+35.36%,高于营收增速(+26.67%);合同负债为24.00亿元,同比+3.60亿元/环比+10.89亿元。24Q1现金收现约37.30亿元,同比+8.84%,低于营收增速(22.82%),销售收现率80%。合同负债约9.73亿元,同比-1.70亿元/环比-14.27亿元。
投资要点
收入分析:百亿顺利收官,省内精耕省外开拓。23年公司实现营收101.00亿元,同比+28.05%(其中Q1:+27.26%;Q2:+30.61%;Q3:+28.04%;Q4:26.67%)。超额完成年初制定的百亿收入目标,成功进入百亿阵营行列。
1)分产品:23年公司特A+类/特A类/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.03/28.70/4.11/1.60/0.86亿元,同比+25.13%/+37.11%/+26.68%/+9.66%/+2.47%,预计主要系V3加速放量,四开、双开、淡雅等大单品表现良好,23年毛利率同比+1.74pct至78.35%。
2)分区域:省内弹性延续,省外加速开拓。23年省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区分别实现营收19.90/23.56/13.02/15.88/11.02/9.73亿元,同比分别+25.84%/+21.17%/+28.64%/+38.78%/+25.98%/+24.99%,省内各大区增速均超20%。省外实现营收7.27亿元,同比+40.18%。
利润分析:费用投放增加,盈利能力微降。23年销售/管理费用率分别为20.76%/4.24%,分别同比+3.14/+0.14pct,23Q4销售/管理费用率分别为35.80%/9.59%,分别同比+2.31/+0.34pct,销售费用率增加明显主要系公司加大市场开拓力度、广告投入费用增加。综合来看,23年归母净利率为31.05%,同比-0.68pct,盈利能力略有下降。
24Q1经营分析:经营势能延续,新阶段再启航。24Q1实现营收46.71亿元,同比+22.82%。其中特A+类/特A类/A类/B类/C类、D类别实现营收29.73/14.05/1.78/0.59/0.31亿元,同比+22.39%/26.49%/16.35%/-0.85%/-4.43%,产品结构持续优化。24Q1毛利率同比-1.17pct至74.23%,24Q1销售费用率14.16%,同比-1.76pct,预计主要系公司货折比例变化。Q1归母净利率同比-0.19pct至32.81%,盈利能力稳健。
24年展望:稳定市场价盘,经营势能延续。3月以来公司国缘开系调整价格,五代四开、对开、单开出厂价每瓶分别上调20/10/8元,新版四开上市有助于重新梳理渠道价值分配链、延伸产品生命周期,帮助公司增厚业绩。其次公司回款稳步推进,四开、淡雅等产品势能延续,多地动销表现良好消费氛围较优。公司通过产品升级换代稳定产品价盘,开系、V系等大单品进一步夯实业绩基本盘。
中期展望:后百亿时代战略清晰,推进高端化、全国化。23年公司百亿顺利收官,公司发展目标清晰,2024年今世缘发展大会上提出2025-2030年双百亿战略。高端化层面,公司国缘品牌持续发力,V系成长性好且逐步形成消费氛围,同时开系持续放量。全国化层面,省内市场精耕细作,渠道基础扎实;省外市场聚焦国缘品牌、板块打造,逐步实现板块化、周边化,其次公司在省外市场导入六开,省外占比有望逐步提升。
投资建议:短期来看,公司百亿目标顺利达成,四开产品再次升级换代,卡位400-500元次高端价位带,符合省内商务宴请消费趋势,淡雅卡位100-200元价位带,契合当下自饮送礼新趋势,未来有望持续放量。中长期看,公司战略规划清晰,持续推进高端化、全国化,25年150亿目标实现可能性强。我们略上调盈利预测,预计公司24年至26年营业收入分别为124亿、150亿、178亿元,分别同比增长22.8%、21.3%和18.5%,归母净利润分别为38亿、47亿、56亿元,分别同比增长22.2%、21.8%、19.8%,EPS分别为3.05元、3.72元和4.45元,对应PE分别为18.6x、15.3x、12.8x,维持公司“买入-B”评级。
风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等;
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