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天风证券：A股策略周报：外资交易脉冲的驱动与考验 2024-04-29

admin2024-04-29 15:31 56人已围观下载完整内容

简介市场思考：外资交易脉冲再起A．如何理解近期市场矛盾的激烈演绎？（1）A股市场结构的范式正在发生变化：结构变化，微盘修复。中证红利与上证指数的相关性再度回到低位。

市场思考：外资交易脉冲再起

A．如何理解近期市场矛盾的激烈演绎？

（1）A股市场结构的范式正在发生变化：结构变化，微盘修复。中证红利与上证指数的相关性再度回到低位。2021年至2024年4月26日，两者多数时间维持正相关，出现相关性明显走弱的时间并不多，在除21年1月以来的这几次，均是红利走强，上证指数走弱。从分位数角度来看，微盘股的表现仍然弱于整体市场。上证指数接近2月以来前高，而微盘股指数的分位数为55%。（2）港股高低切，交易型外资回补A股。当周港股周涨幅、外资单日流入均达到2016年以来新高。2016年以来恒生相对50的比值走高时同期往往北上资金处于流入。港股行业层面具备明显的“高低切”特征：周涨幅前五的行业中，除了资讯科技业，医疗保健、地产建筑等年内收益仍然为负。交易型外资2月29日之后整体上维持流出，这批交易型外资上周流入达到202亿元，交易脉冲再起。

（3）强势美元下，亚洲货币遭遇风暴，人民币、港币成为避风港。对于美元基金，考虑汇率的因素，亚洲主要国家股市收益率普遍不高。近期中间价偏离程度处于高位，中国央行例会24Q1汇率相关表述延续23Q4的“两个坚决”而联系汇率制度也是香港金融管理局首要货币政策目标，汇率稳定，再加上H股、A股的估值也处于历史低位，AH市场有望获得外资的交易脉冲。

（4）再谈A股的日历效应。历年来4月是一个风偏较低、观察决断的月份，往往价值强于成长。并且4月中上旬和下旬涨跌幅均为正的年份仅有2006、2007、2012、2015、2020五个年份，今年或将再次出现。

B.工业企业利润增速回升转弱，补库周期处于低位。

3月工业企业利润增速回落至水下，同比数据自2023年7月来首次转负。产成品库存自2023年7月起持续在底部徘徊，而利润回升的势头在3月被打断，补库意愿仍低，利润则受价格端因素制约。价格端因素或阻碍利润回升，价端指标表现仍然未显示出盈利回升的迹象，后续如若量端因素不能及时传导至价端，企业盈利回暖或持续受阻，交易脉冲也可能受到压制。利润方面，产业链利润分配继续边际趋向中下游。分行业来看，汽车、交运、科技、公用事业行业利润及营收均走强，金属、轻工行业则利润较强，但营收拖累。

国内：交运高频指标分化，工业生产腾落指数持平

1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数持平，纯碱、涤纶长丝、山东地炼回升，轮胎、唐山高炉、甲醇回落。3）国内政策跟踪：美国国务卿布林肯访华，十四届全国人大常委会第九次会议召开，新时代推动西部大开发座谈会召开。

国际：美国Q1GDP初值低于预期，3月PCE数据略高于预期

1）俄乌冲突跟踪：美国参议院通过610亿美元援乌法案。2）巴以冲突跟踪：以军加大空袭拉法，拜登签署援以法案，巴勒斯坦新总理宣布改革巴民族权力机构方案。3）美国Q1GDP初值表现较弱，结构上看进口、投资为主要支撑分项，环比来看目前美国经济出现疲软迹象，但投资回暖，进口有所支撑。此外3月美国PCE数据略高于预期。

行业配置建议

结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

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