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天味食品:天味食品:2024Q1收入符合预期,盈利水平持续改善
admin2024-04-29 13:30 7人已围观 下载完整内容
简介天味食品(603317)事件:公司发布2024年一季报,2024年Q1实现营收8.53亿元,同比+11.34%;归母净利润1.76亿元,同比+37.20%;扣非
天味食品(603317)
事件:公司发布2024年一季报,2024年Q1实现营收8.53亿元,同比+11.34%;归母净利润1.76亿元,同比+37.20%;扣非净利润1.47亿元,同比+23.47%。
2023年平稳收官,小龙虾等中式复调表现亮眼,业绩符合预期。2024Q1含食萃并表贡献,预计食萃收入达5000万左右,剔除食萃并表来看,内生收入同比+5.2%,内部调整阶段仍实现稳健增长,符合此前预期。分产品来看,2024年Q1火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他收入2.9/5.0/0.3/0.3亿元,同比+1.2%/+17.8%/+21.8%/+11.5%。火锅底料增速较缓主因大红袍调整所致,好人家火锅底料增长更快。中式调料剔除食萃收入贡献后,预计收入同比+6.7%,增速略有放缓预计与小龙虾3月铺货节奏有关,今年北方地区天气升温较慢导致铺货进度相比去年较慢。分渠道来看,2024年Q1线下/线上销售收入分别为7.19/1.32亿元,同比+2.94%/+101.23%。分地区来看,2024年Q1东区/南区/西区/北区/中区销售收入分别为1.56/0.87/3.11/0.80/2.17亿元,同比+6.88%/+11.15%/+23.35%/+8.20%/+1.56%。经销商环比增加18个至3183个,目前小B渠道拓展仍在稳步规划中。
原材料成本下行+产品结构优化,盈利水平改善明显。2024年Q1毛利率44.1%,同比+3.4pct,销售/管理费用率分别为17.0%/5.1%,同比+2.2/-0.8pct,净利率20.90%,同比+4.22pct。盈利水平提升较明显,一是由于牛油等原材料价格下降、产品结构持续优化以及生产运营效率有效提升;二是收回千禧鹤投资收益700万左右(约1亿投资,8%单利),以及3月授权资金理财投资收回,投资收益同比增加2171万元。
产品思路清晰,渠道调整优化成效逐步显现,2024年稳健增长可期。今年公司提出收入目标增长15%,利润目标增长20%,目标规划较稳健。展望2024年,公司火锅底料、中式复调等产品矩阵逐步完善,今年有望通过手工底料、小龙虾调料、青花椒鱼调料等大单品组合拳发力,潜力单品上继续重点推广不辣汤系列产品,并新推零添加产品迎合健康化发展趋势,以及厚火锅产品提升品牌调性,未来潜力单品增长可期。渠道端公司将继续加大渠道建设力度,并围绕品牌力的提升进行持续投入,小B端整合稳步推进中,预计将新开发专业渠道客户并匹配B端特性推进适配产品。同时食萃并表后有望继续贡献业绩并与公司小B渠道形成协同互补。
守正出奇宁静致远
投资建议:公司产品发展思路清晰,渠道调整已基本渐入尾声,以渠道改革带动内生增长的方式逐步验证,盈利水平稳步提升。公司在行业低迷期持续强化自身优势,未来有望在行业稳步复苏的情况下获得更多市场份额。我们预计公司2024-2026年收入分别为36.5/42.3/49.7亿元,分别同比+15.8%/+16.1%/+17.5%,预计实现归母净利润分别为5.5/6.5/7.5亿元,分别同比+20.2%/+17.9%/+16.2%,对应PE分别为27/23/20X。我们按照2024年业绩给32倍PE,一年目标价16.5元,维持“增持”评级。
风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;渠道整合调整不及预期。
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