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平安证券:2024年一季度工业企业利润数据点评:补库存受限
admin2024-04-28 15:30 9人已围观 下载完整内容
简介事项:2024年一季度工业企业利润同比增长4.3%,较1-2月回落5.9个百分点。平安观点:1.工业企业营收和利润增速转负,量、价和利润率均有拖累。2024年3
事项:
2024年一季度工业企业利润同比增长4.3%,较1-2月回落5.9个百分点。
平安观点:
1.工业企业营收和利润增速转负,量、价和利润率均有拖累。2024年3月工业企业利润单月同比增长-3.5%,营收单月同比增长-1.2%,结束去年8月以来的同比正增长。拆分来看,1)量减:3月工业增加值同比增速为4.5%,较1-2月回落2.5个百分点;2)价降:3月PPI同比-2.8%,较1-2月均值回落0.2个百分点。3)利润率同比回落:3月工业企业营业收入利润率对工业利润增速的拉动较1-2月回落10个百分点以上。从影响利润率的因素看,工业企业每百元营业收入中成本和费用增加,而其他差额项目回落,或受益于人民币汇率贬值。
2.从大类行业看,3月仅采矿业盈利增速自低位提升,制造业及水电燃气行业利润的累计同比增速均较1-2月放缓。制造业主要板块中:1)装备制造和消费制造行业利润增速放缓,对工业利润增速的拉动合计减弱3.5个百分点,受基数抬升的影响。2)原材料行业盈利分化,对工业利润的拖累扩大2.3个百分点。其中,与建筑投资需求相关的黑色金属加工业亏损扩大、石油煤炭加工业由盈利转为亏损,非金属矿物制品行业利润同比跌幅扩大。不过,与出口及新能源领域需求相关的化学纤维制造、有色金属冶炼、橡胶塑料制品行业盈利偏强。
3.工业企业库存增速仍处低位,产能过剩、价格低迷制约“补库存”。3月工业企业产成品存货同比增速2.5%,虽连续4个月回升,却未突破2023年6月以来的震荡区间(增速在1.6%到3.1%之间徘徊)。分板块看2024年2月产成品库存相对2023年6月(相对低点)的变化:1)原材料行业(约占工业库存的27%)库存增速由负转正,得益于行业PPI与工业增加值增速的同步抬升。2)装备制造业(约占工业库存的46%)和消费制造(约占工业库存的22%)行业库存增速回落,两个板块工业增加值增速均有提升,但面临不同程度的产能过剩,PPI较快回落,制约补库存进程。
4.工业企业资产和负债增速均回落,资产负债率抬升。2024年3月末工业企业资产负债率为57.3%,较2月末回升0.2个百分点。我们认为,工业企业资产负债率抬升,尚不足以代表企业信心和预期出现好:一方面,工业企业资产负债率存在一定的季节性规律,表现为年初“加杠杆”、年末“去杠杆”。2013年以来,历年3月末的资产负债率平均而言较2月末提升0.2个百分点;另一方面,资产负债率抬升的同时,工业企业资产和负债增速均较快回落。3月工业总资产增速和总负债增速分别为6.1%和5.7%,分别较2月末回落0.4和0.5个百分点。
风险提示:稳增长政策落地效果不及预期,海外经济衰退程度超预期,经济转型中的结构变化使数据之间的领先滞后关系发生变化等。
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