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华福证券:美国一季度GDP数据点评:核心需求不弱,通胀关注度提升
admin2024-04-28 15:30 7人已围观 下载完整内容
简介事件:4月25日,美国商务部经济分析局(BEA)公布一季度美国GDP数据。初步核算,一季度实际GDP季调环比折年率1.6%,预期2.5%,前值3.4%;实际GD
事件:
4月25日,美国商务部经济分析局(BEA)公布一季度美国GDP数据。初步核算,一季度实际GDP季调环比折年率1.6%,预期2.5%,前值3.4%;实际GDP同比3.0%,前值3.1%
投资要点:
Q1环比明显低于市场预期,显示美国经济动能边际衰减:(1)从总量看,环比折年率1.6%,较23Q4(3.4%)大幅走弱,低于市场预期的2.5%和亚特兰大联储GDPNow模型预估的2.7%;实际GDP同比3.0%,较23Q4(3.1%)略有下滑,但总体仍在高位;(2)分结构看,居民消费、政府部门消费、净出口环比均边际减弱,投资边际回升。对GDP的贡献度看,消费边际走弱,投资成为美国Q1GDP最主要拉动项,而净出口、政府部门消费和支出带来拖累。
核心需求仍然不弱,不能简单得出美国陷入滞涨的结论,且市场对通胀更为关注:(1)Q1美国经济数据低于预期,一方面或源于季节性调整等因素,例如Q4消费通常较高,季调后会导致Q1消费环比走弱。由于本次数据仅是初次公布值,后续不排除继续调整可能性;(2)剔除库存、政府和净出口的扰动,仅仅看美国消费和固定资产投资,其环比折年率从23Q4的3.5%降至2.8%,下行幅度相对有限,表明美国经济的核心增长动能虽在边际走弱,但仍相对有韧性,因此并不能简单得出经济陷入滞涨的结论;(3)从数据发布后各类资产的走势看,美股大跌、美债利率大幅上行,显然市场对通胀数据的关注度比超预期下行的GDP数据更大。24Q1剔除食品和能源的核心PCE环比折年率为3.7%,显著高于前值(2%)和预期(3.4%)。目前市场对美联储降息节点的调整已较为充分,但通胀或仍有超预期可能性。
降息预期继续调整,短期风险资产或仍有压力:(1)数据公布后,市场降息预期降至年内仅9月降息1次,但不排除美联储全年不降息的可能性,而降息预期调整最陡峭的阶段大概率已过去;(2)短期看流动性受阻会继续对各类风险资产带来一定压力,美债利率高位震荡,美股仍有杀估值压力,美元或继续维持强势;(3)短期重点关注美国财政部季度发债计划及5月美联储议息会议结果,可能会对外部流动性带来干扰。
风险提示:一是美国通胀维持高位;二是地缘政治扰动下大宗商品上涨;三是流动性维持偏紧格局。
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