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贝泰妮:2023年及2024Q1业绩点评:24Q1扣非归母净利同增+22%,员工持股计划保障长期发展
admin2024-04-27 01:30 14人已围观 下载完整内容
简介贝泰妮(300957)投资要点23年多因素影响业绩承压,24Q1恢复增长。2023年公司实现营收55.2亿元(同比+10.1%,下同),归母净利7.6亿元(-2
贝泰妮(300957)
投资要点
23年多因素影响业绩承压,24Q1恢复增长。2023年公司实现营收55.2亿元(同比+10.1%,下同),归母净利7.6亿元(-28.0%),扣非归母净利6.2亿元(-35.2%),其中2023Q4实现营收20.9亿元(-1.31%),归母净利1.8亿元(-66.7%),扣非归母净利1.1亿元(-78.0%),23Q4业绩下降较多主要系双十一不及预期、新基地投产增加折旧摊销、获客成本增加等影响。2024Q1公司实现营收11.0亿元(+27.1%),归母净利1.8亿元(+11.7%),扣非归母净利1.5亿元(+21.9%),24Q1恢复较快增长。
薇诺娜头部效应显著,彩妆增速较为靓丽。2023年护肤品实现营收48.7亿元(+6.9%)、占比88.5%。医疗器械/彩妆分别实现营收4.6/1.7亿元,分别同比+19.5%/+217.3%,彩妆增速较为靓丽。公司旗下“薇诺娜(Winona)”品牌在我国皮肤学级护肤品赛道市场排名连续多年稳居第一,头部效应显著。
线下自营维持高增,开店数量持续增长。2023年公司线上/线下/OMO(线上专柜服务平台+线下自营)分别实现营收35.5/14.3/5.2亿元,占比分别为64.6%/25.9%/9.5%,同比-0.4%/+48.9%/+10.3%。线上分平台,阿里系/抖音系/京东系/唯品会/OMO营收同比分别-14.5%/+47.1%/+5.0%/+1.6%/+4.9%,占总营收32%/11%/7%/6%/9%。线下OMO,2023年公司在西南等地区净开店46家,年末数量达123家。
24Q1期间费用率有所优化。①盈利能力:2023年公司毛利率/净利率分别为73.9%/13.7%,分别同比-1.3pct/-7.3pct。2024Q1公司毛利率/净利率分别为72.1%/15.7%,分别同比-4.0pct/-2.2pct。公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致23年毛利率略有下降,净利率下降较多主要系毛利率下滑叠加期间费用率提升。2024Q1毛利率降低主要系并表悦江投资+加大促销力度拖累;②期间费用率:2023年公司期间费用率为59.8%、同比+7.3pct,主要系销售费用率提升6.4pct(公司加大宣传推广、引流费用增加、双十一获客不及预期导致单位获客成本增加)。2024Q1期间费用率为56.2%、同比-2.3pct,期间费用率有所优化。
盈利预测与投资评级:贝泰妮是我国皮肤学级护肤龙头,专业化品牌形象稳固,线上线下多平台拓展顺利,品牌矩阵逐步完善。24/4/25公司发布员工持股计划,深度绑定公司人才,彰显未来发展信心。由于2023年业绩受多因素扰动,我们将公司2024-25年归母净利润由17.0/21.0亿元下调至10.6/13.2亿元,新增26年归母净利预测16.0亿元,分别同比+40%/+25%/+21%,当前市值对应2024-26年PE为23/18/15X,维持“买入”评级。
风险提示:新品推广不及预期,行业竞争加剧等。
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