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中宠股份:海外市场高增长,利润超预期释放
admin2024-04-23 18:30 2人已围观 下载完整内容
简介中宠股份(002891)投资要点:24Q1收入同增24.42%,归母净利同增259.00%。公司发布业绩,23年实现营业收入37.47亿元,同增15.37%,实
中宠股份(002891)
投资要点:
24Q1收入同增24.42%,归母净利同增259.00%。
公司发布业绩,23年实现营业收入37.47亿元,同增15.37%,实现毛利率26.28%,同增6.49pct,归母净利润2.33亿元,同增120.12%,主要系原材料价格下降及海外工厂利润端大幅提振。24Q1实现营收8.78亿元,同增24.42%,实现毛利率27.85%,同增3.50pct,归母净利润0.56亿元,同增259.00%,主要系去年同期公司受海外去库存影响基数低,今年汇率、原料、海外工厂等多重提振下,利润弹性较大。公司拟定利润分配,拟向股东每10股分派红利2.4元(含税)。
分地区看,境外业务毛利率大幅上行,境内业务稳增。
境外业务23年收入同增12.89%至25.33亿元,境外业务在去库存背景下仍通过自有品牌出海+海外工厂放量实现强势增长,毛利率受益于海外工厂利润率上行及原材料价格下降,同比高增7.97pct至25.22%。境内在自有品牌的驱动下,收入同增20.15%至10.81亿元,毛利率同增3.51pct至31.28%,主要系自有品牌持续升级,顽皮推出主食罐、生骨肉双拼粮等单品,zeal大单品0号罐全线升级、风干系列和冻干系列全线上市,领先烘焙粮、主食罐实现从0到1的突破。根据魔镜数据,24Q1顽皮/zeal/领先线上三平台分别同增-16.40%/22.65%/61.60%,公司口径同增0.77%基本企稳,领先大单品驱动下持续高增,期待顽皮在品牌调整结束后释放新动能。
分产品看,主粮收入及毛利率均实现高增。
23华福证券年主粮/罐头/零食收入分别实现5.77/6.35/23.51亿元,同增60.23%/5.76%/9.81%,自有品牌主粮持续释放带动主粮业务收入高增,三大板块毛利率分别为29.06%/32.62%/25.39%,同增8.61/6.21/6.82pct。
持续品牌宣传,销售费用率上行。
公司长期看好自有品牌业务,坚定品牌宣传,23年/24Q1销售费用率分别为10.33%/10.38%,同增1.00/0.71pct。23年/24Q1研发费用率1.28%/1.68%,截止2024年3月1日公司已获国家专利授权267项。23年/24Q1管理费用率分别为3.83%/5.10%,研发费用率1.28%/1.68%。
盈利预测与投资建议
公司已形成海外代工+自有品牌两条腿走路,由于公司收入和利润表
现出色,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营收为
45.43/53.44/62.45亿元(前值24-25年为44.32/52.61亿元),调整归母净利润到3.09/3.62/4.33亿元(前值24-25为2.97/3.79亿元)。给予公司2024年33倍PE,对应目标价34.64元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示
产品竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险
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