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扬农化工:业绩基本符合预期,农药已露景气改善迹象
admin2024-04-23 18:30 2人已围观 下载完整内容
简介扬农化工(600486)事件:4月22日晚,公司发布2024年一季报,24年一季度公司实现营业收入32亿元,同比下降29%,环比增长45%;实现归母净利润4.3
扬农化工(600486)
事件:
4月22日晚,公司发布2024年一季报,24年一季度公司实现营业收入32亿元,同比下降29%,环比增长45%;实现归母净利润4.3亿元,同比下滑43%,环比增长115%。
农药行业景气低迷,业绩基本符合预期
24年一季度公司业绩同比下滑明显,主要是农化行业景气度低迷,公司农化产品价格和销量有一定程度下滑所致。2023年公司原药和制剂销量分别同比下跌了11%、21%至24968、14977吨;原药销售均价也同比下滑了33%,而制剂均价同比有10%的涨幅。
24年以来,功夫菊酯/联苯菊酯/草甘膦/麦草畏/烯草酮价格分别较年初分别变动-8.5%/-8.8%/0%/0%/-2.9%。Q2以来,草甘膦和氯氰菊酯分别上涨了2.0%和0.9%。展望后市,我们认为从中长期看农药行业终端需求仍具备韧性,短期去库影响也已逐渐消化,年内公司业务有望迎景气上行。
农药出口修复明显,景气度有望改善向上
根据海关总署统计,1-3月份我国农药出口同比增长明显,尤其农药制剂(海关编码380891、380892、380893)出口量同比有51%的增长,累计金额也有5%的提升,至135亿元。制剂端的修复也可从扬农制剂均价提升得到验证。制剂端出口上行有望带动原药需求提升,农药行情有望持续改善。
农药原药龙头持续成长
2023年公司多个项目高效统筹推进。公司在葫芦岛布局了优创基地一期新建15650吨原药和7000吨中间体项目,23年11月份封冻前如期完成37栋建筑封顶,实现从室外向室内的转段作业。优嘉四期二阶段项目也于11月底完成调试,迅速达产达效,同步加快推进优嘉五期项目。2024年,公司计划优创一期一阶段项目调试投产,同时加快完成二阶段项目装置安装,优嘉五期、优士技改项目同步推进,推动公司持续成长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26年营业收入分别为136/163/176亿元,同比增速分别为18%/20%/8%,归母净利润分别为17/23/27亿元,同比增速分别为9%/36%/14%,EPS分别为4.21/5.73/6.55元/股,3年CAGR为19%。鉴于公司为国内拟除虫菊酯龙头,一体化优势明显并积极扩张,我们维持公司目标价86元,对应2024年PE为20倍,维持“买入”评级。
风险提示:在建项目推进不及预期,农药行业需求持续疲软,环保成本提升风险,安全生产风险
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