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南京证券：非银金融：市场风险偏好修复，关注板块弹性标的

admin2024-04-10 13:30 44人已围观下载完整内容

简介券商：政策发力提振信心，板块估值仍待修复。年初以来券商板块累计上涨0.47%，跑输大盘4.14个百分点，主要系前期市场整体风险偏好不高，而券商板块不符合追逐高股

券商：政策发力提振信心，板块估值仍待修复。年初以来券商板块累计上涨0.47%，跑输大盘4.14个百分点，主要系前期市场整体风险偏好不高，而券商板块不符合追逐高股息资金的审美、未能受到市场青睐，叠加监管政策出现阶段性收紧、行业面临的不确定性与风险均有所上升。回归行业基本面来看，自吴清主席上任以来，监管部门密集发声，围绕加强市场监管、提振市场信心相关举措频出，同时监管积极回应市场关切，针对此前市场担忧的融券、量化投资、DMA等风险及时做出回应，有效稳定了市场信心。从下一阶段监管工作重点来看，将重点突出“两强两严”，将保护投资者合法权益作为监管工作重点，围绕“一个基石”和“五个支柱”，进一步强化资本市场内生性稳定机制建设，提升市场韧性，我们预计后续维护资本市场稳定、提振市场信心的举措仍将持续出台，有望进一步驱动市场风险偏好修复。

保险：负债端延续向好，利差损担忧压制板块估值。从负债端来看，预计上市险企一季度新业务价值有望延续正增。根据草根调研，年初以来上市险企个险渠道新单保费和新业务价值保持正增长，银保渠道受报行合一影响新单保费出现负增，但报行合一政策下渠道费用下降、新业务价值率提升，对银保渠道新业务价值下降形成一定对冲，预计个险和银保渠道合计来看一季度上市险企新业务价值仍然有望延续正增长。而资产端压力是当前市场的核心关注点，此前长端利率的持续下行、权益市场调整以及地产风险的发酵使得市场对险企存在利差损担忧。目前10年期国债收益率最低下破2.3%，30年期国债收益率也下到2.5%以下，保险公司投资端面临的压力确实较大。从2023年全年来看，全行业年化投资收益率在2.2%，年化综合收益率为3.2%，而险企负债端成本预计也在3%左右，投资收益覆盖负债成本确实存在一定难度，并对板块估值形成压制。

投资建议：近期市场情绪有所修复，风险偏好有所提升，A股市场呈现出明显的板块轮动行情。考虑到当前券商板块估值仍处于低位，预计后续亦有望迎来估值修复。建议重点关注头部券商及存在并购重组预期的券商。资产端是现阶段决定保险股走势的核心因素，考虑到长端利率进一步下行的空间较为有限，叠加权益市场企稳回升、市场风险偏好回升，预计保险板块有望在资产端驱动下迎来估值修复。

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