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石头科技：石头科技23年报点评：内外均高增，分红大幅提升

admin2024-03-29 21:30 50人已围观下载完整内容

简介石头科技(688169)主要观点：公司发布2023年业绩：23Q4：营收29.7亿（+33%），归母6.9亿（+110%），扣非5.7亿（+69%）23年：营收

石头科技(688169)

主要观点：

公司发布2023年业绩：

23Q4：营收29.7亿（+33%），归母6.9亿（+110%），扣非5.7亿（+69%）

23年：营收86.5亿（+31%），归母20.5亿（+73%），扣非18.3亿（+52%）。

此前已发快报，公司拟每股派息4.7元，加上H1分红0.9元，23年合计分红率41%，较上年大幅提升26pct。

收入：我们预计Q4内/外销占比约35%/65%，增速约+30%/35%？内销：我们预计Q4/23年同比增速均达+30%。内销性价比为王，P系列贡献持续提升，我们预计P系列在Q4/全年收入占比分别约75%/50%。

外销：我们预计Q4/23年同比分别为+35%/+30%，其中Q4欧洲/美国/亚太占比约为40%/35%/25%，增速分别约为40%/40%/20%。外销产品升级为王，价重于量，我们预计Q4全能型基站产品在欧/美/亚太收入占比约40-50%。

份额：23年公司扫地机器人国内线上市场零售额份额达到23.9%，同比+2.6pct。海外高端S8系列和性价比全基站QRevo引领行业发展，美亚市占率第二。

盈利：Q4维持较高盈利

Q4毛利率56.7%，同比+5.9pct；归母净利率23.3%，同比+8.6pct，环比-3.5pct。大促季仍维持较高水平，各区盈利稳定，我们预计欧洲亚太净利率约25%，中美净利率约10%。

盈利改善主要原因有：1）高毛利的新品和海外占比提升带来结构改善；2）Q4各区销售费率摊薄形成规模效应；3）理财收益等非经增厚利润。

投资建议：

我们的观点：

24年公司已于国内推出P10S系性价比新品，在海外推出4款中高端扫地机新品。24Q1存低基数效应增速可期，后续关注海外推动多元化精细化运营，公司在欧洲多国设立亚马逊新站点，在北美进入Target线下渠道，渠道精耕有助于进一步拓展全球份额。

盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营收107/128/148亿元，同比+24%/+19%/+16%；实现归母净利润24.7/29.4/34.3亿元，同比+20%/+19%/+16%；当前股价对应PE为18/15/13X，维持“买入”评级。