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国金证券：主要消费产业行业研究：底部逐渐临近，继续择机配置 2023-12-25

admin2023-12-25 15:30 70人已围观下载完整内容

简介投资建议中日行情复盘，底部已经临近。本轮大消费板块的调整始于2021年中，随着地产见顶回落、居民债务压力显现，消费需求同步下调，进而引发估值回落，十分类似日本1

投资建议

中日行情复盘，底部已经临近。本轮大消费板块的调整始于2021年中，随着地产见顶回落、居民债务压力显现，消费需求同步下调，进而引发估值回落，十分类似日本1990s的经历。复盘来看，日本自1989年12月至1992年4月完成调整，日经指数跌幅接近56%，期间消费板块跌幅约47%。参考海外，尽管消费基本面依然面临压力，但消费股的底部特征已经日益清晰：1）时间&幅度上，21年中至今已有2.5年，消费行业指数跌幅已经达到40%，与日本类似；2）A股主要消费赛道估值均已回落至2013/4年水平。

坚定周期思维，等待柳暗花明。回顾A股历次大行业轮动，热点板块下行期都会依次面临：1）估值回落；2）业绩恶化；3）资金腾挪的过程，只不过2021年开始的这次轮到了消费。2021年春节后“机构抱团”瓦解导致估值开始回落，同年二季度开始消费板块累计增速开始下滑，此后在波折中下行。分阶段看，估值回落、盈利下调都已看到，资金腾挪进行，或都能佐证大消费调整已到尾声。

无惧短期波动，继续择机配置。2023年临近尾声消费景气再生变数，市场情绪继续恶化，尤其是11月社零单月年化复合增速创年内新低，微观层面看白酒龙头也开始明显感受到价格压力。短期内虽然迷雾重重，反转时机尚不明朗，但我们认为周期底部的位置是明确的，不宜过度悲观。即便大消费不是未来的“市场明星”，也是性价比较高的资产，适合长期资金配置。

展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

行情回顾

涨跌幅：上周各行业多数下跌，传媒（-11.1%）、社会服务（-5.4%）、商贸零售（-4.7%）板块跌幅居前。

成交额：大消费行业整体日均成交额1501.1亿元，周环比下跌-10.7%，占A股整体日均成交额的21.4%。

交易动态

A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-65.20亿元；股东增持-33.8亿元;新发基金+22.0亿元;融资资金-37.4亿元;陆港通资金-23.7亿元。

主力资金流动：上周多数行业呈现主力资金净流出状态，传媒、商贸零售、社会服务块主力资金净流出金额居前。美的集团（家用电器）、贵州茅台（食品饮料）、世纪华通（传媒）主力资金净流入金额居前。

北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、美容护理、农林牧渔净流出额居前。美的集团（家用电器）、贵州茅台（食品饮料）、中国中免（商贸零售）北向资金净流入金额居前。

南向资金流动：上周商贸零售、轻工制造、农林牧渔行业南向资金净流入居前。李宁（纺织服装）、安踏体育（纺织服装）、国美零售（商贸零售）南向资金净流入金额居前。

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