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国联证券：银行：金融板块高股息策略是否有效？

admin2023-12-24 11:31 29人已围观下载完整内容

简介高股息策略具备稳健低波的特性，2023年高股息策略表现占优高股息策略是以股息收入作为主要投资收益的一种投资策略，具备稳健低波的特点。2010年以来，中证红利指数

高股息策略具备稳健低波的特性，2023年高股息策略表现占优

高股息策略是以股息收入作为主要投资收益的一种投资策略，具备稳健低波的特点。2010年以来，中证红利指数的年化波动率与回撤表现均明显优于市场整体表现。高股息主要来源于稳健的基本面、稳定的分红率以及较低的估值水平。2023年以来，高股息策略表现较好，主要系：1）年初以来市场震荡下行，而高股息策略收益确定性较强，因此对投资者吸引力较高；

2）2023年上半年中特估主题行情高涨，带动高股息策略走强。

金融板块高股息相对市场占优行情共五轮，多数时间相对板块也占优

近十年来，A股金融板块高股息策略表现优于市场的行情共有五轮，分别为：第一轮（2014.10-2015.1）、第二轮（2015.11-2016.3）、第三轮（2016.11-2018.2）、第四轮（2018.7-2018.10）、第五轮（2022.1-2022.4）。五轮行情中金融板块高股息策略相较市场的平均超额收益为24.89%。其中第二、三、五轮行情中金融板块高股息策略表现优于金融板块，相较金融板块的平均超额收益为28.02%。此外，H股方面有三轮显著的金融板块高股息策略占优行情，分别为第一轮（2014.10-2015.8）、第二轮（2016.4-2017.2）以及第三轮（2021.7-2022.4），三轮行情中H股金融板块高股息策略较恒生指数的平均超额收益为18.23%，较金融板块的平均超额收益为7.65%。

估值是金融高股息行情的核心驱动力，市场风格与风险偏好影响估值

从近十年AH金融板块高股息策略占优行情来看，金融板块高股息策略占优行情主要由估值驱动。五轮（5/5）A股金融板块高股息策略占优行情以及两轮（2/3）H股金融板块高股息策略占优行情均由估值驱动。更进一步，估值提升的驱动因素主要包括三类：其一为大盘价值风格占优带动金融板块高股息策略估值提升；其二为风险偏好走低时，防御性投资需求提升，从而推动金融板块高股息策略估值提升；其三为业绩相对占优驱动低估值的金融板块高股息策略估值修复。

投资建议

短期来看，当前金融红利指数股息率与10年期国债收益率之差达3.6%，差值位于近十年来的历史峰值，金融板块高股息策略投资性价比高。中长期来看，利率中枢预计随经济增速走低而下移。低利率环境下，投资者对资产的预期收益率普遍降低，拥有高股息和稳健分红的成熟上市公司吸引力将逐步提升，未来高股息资产有望成为新的核心资产。个股方面，推荐近三年股息率稳定且高于5%的工商银行、建设银行、邮储银行、江苏金租、中国财险。

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