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西南证券：轻工行业2024年投资策略：布局成长和困境反转

admin2023-12-22 15:30 112人已围观下载完整内容

简介投资主线：消费：在消费弱复苏预期下，部分品类仍体现出较强的成长韧性。必选品中，以自由点（百亚股份）、冷酸灵（登康口腔）为代表的国货品牌崛起，持续抢占外资品牌份额

投资主线：

消费：在消费弱复苏预期下，部分品类仍体现出较强的成长韧性。必选品中，以自由点（百亚股份）、冷酸灵（登康口腔）为代表的国货品牌崛起，持续抢占外资品牌份额，实现产品结构优化和渠道扩张。可选品中，智能坐便器、离焦镜等品类正经历渗透率快速提升周期，成长空间大，竞争格局有望改善。中长期看，整家定制、智能家居、智能睡眠等品类由于功能性强、客单价天花板高，增长动能充足。虽然短期家居板块处于地产需求收缩导致的增长困境中，但行业加速分化和集中度提升的趋势仍在持续推进。推荐关注百亚股份、登康口腔、欧派家居、顾家家居、箭牌家居、瑞尔特、江山欧派、志邦家居、公牛集团等。

制造：1）海外去库进入尾声，制造出海公司表现更优。经过近一年的去库周期，下游库存回归正常水位，部分制造出口公司迎来订单改善。展望24年，在23年收入低基数下，制造出海板块整体仍有逐季改善趋势。优选所处细分品类成长性良好，有区域开拓逻辑和增量客户逻辑的优质标的。2）美联储降息预期增强，降息后美国地产需求或回暖，相关家居出口品类有望受益。推荐关注依依股份、家联科技、乐歌股份、梦百合、匠心家居、玉马遮阳、共创草坪、嘉益股份等。

周期：浆价回落后纸企盈利能力企稳回升，考虑到明年海外浆厂仍有大规模产线待投产，在需求偏弱情况下，浆价预计上涨空间有限。优选供需格局较好、价格相对坚挺的文化纸标的。同时关注特种纸标的的产能投放节奏。推荐关注太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等。

板块主要影响因子波动对板块走势影响：

1）竣工：目前多家房企表示24年继续加大交付力度，如融创截至2023年10月份交付20.5万套，2023年、2024年目标均为交付30万套；碧桂园前11个月已累计交付房屋约50万套，2024年交付量预计超过40万套。中性假设2024年保交付面积与2023年相等，我们测算在保交付支撑下预计2024年竣工有望达到7.4%增速；如保交付力度加大，竣工有望表现出更快增长，家居板块整体有望受益。

2）汇率：汇率波动主要受美联储加息预期影响，目前市场分歧依然较大。2023年1-11月平均汇率水平为7左右，如果汇率保持7左右，汇率对板块利润表影响偏中性；如果人民币汇率持续升值至6.8以下，即低于23Q1水平，采购进口原材料的的企业成本有望下行，如造纸、个护等需要进口纸浆、高分子的标的有望受益；如果人民币汇率继续贬值，出口企业利润表将继续受益。

3）原材料：目前大宗原材料价格处于相对低位，如大宗品整体走强，纸价上涨，造纸作为周期品吨盈有望改善；如大宗品继续弱势运行，制造端由于产品价格调整具有滞后性，盈利有望增厚。

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