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东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：定期存款利率再下调，对保险影响几何？

admin2023-12-22 16:30 54人已围观下载完整内容

简介投资要点事件：12月22日国有大行的1、2、3、5年期定期存款挂牌利率将分别下调10、20、25、25bp，这是年内国有大行再度迎来第三次存款利率下调，我们简要

投资要点

事件：12月22日国有大行的1、2、3、5年期定期存款挂牌利率将分别下调10、20、25、25bp，这是年内国有大行再度迎来第三次存款利率下调，我们简要分析对保险影响。

为什么要降息。主要是银行息差压力持续承压，不利于持续加大对实体经济的服务。值得注意的是，本次调降选在银行“开门红”前进行，对压降2024年负债成本的作用更加明显，也打开了2024年年初LPR下调的空间。3Q23末商业银行净息差和人民币贷款加权平均利率分别为1.725%（前三季度分别为1.744%、1.736%和1.725%）和4.14%，迭创以后新低。在存量房贷利率调降和2024年初按揭贷款重定价压力下，银行息差有进一步下探压力。同时，今年以来受有效需求不足影响，CPI和PPI同比持续承压，通缩对经济的拖累螺旋显现。我们认为，若后续LPR持续调降（尤其是5年期LPR），或将打开2024年一年期以上人身险产品预定利率进一步下调的可能性。

对保险销售影响。本次非对称降息，监管意图将促进住户部门的存款向消费和投资领域转移。同时从定期存款下调幅度来看，短期存款降得少，长期存款降得多也是为了引导企业和住户增加投资和消费，托底经济意味浓厚。近年来，受居民收入预期下降影响，叠加宏观经济持续低迷，理财和基金销售持续遇冷，居民存款活化度持续走低，2023年12月，国有大行再度迎来年内第三次存款利率下调，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，低利率环境下，保险保本优势依旧突出。我们预计定期存款利率调整后，对年金、增额终身寿险等储蓄型业务提振力度较大。

开门红前瞻：严格执行“不得大幅提前”预收保费，各险企紧抓产品宣传工作，“开门红”意向预录推进。10月中旬，金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，指出要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保，不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户，防止出现承保空档。当前困扰基层开门红因素主要为队伍规模。3Q23银行业保险业数据信息新闻发布会监管提出将抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。我们认为，监管思路一脉相承，核心目的仍是降低行业中长期负债成本，头部公司有望长期受益于竞争环境的改善。各险企严格按照“不得大幅提前”预收保费开展“开门红”保费意向预录工作，由于无法预收保险现金，首爆日新单和价值或面临一定压力，考虑到2024年春节错位效应，预计1Q24整体价值增速保持平稳。

投资建议：我们认为当前金融股估值持续承压的核心原因在于市场对中长期经济增长信心不足：金融股作为顺周期品种，估值明显承压。当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。定期存款利率下调，保险股或迎来短期小幅的“戴维斯双击”。推荐中国太保，中国人寿和新华保险，同时积极推荐弱周期防御品种中国财险。

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