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中航证券：金融市场分析周报 2023-12-22

admin2023-12-22 10:30 55人已围观下载完整内容

简介金融数据：12月13日,央行公布2023年11月份金融数据，11月人民币贷款新增1.09万亿元、同比少增1368亿元；新增社融2.45万亿元、同比多增4556亿

金融数据：12月13日,央行公布2023年11月份金融数据，11月人民币贷款新增1.09万亿元、同比少增1368亿元；新增社融2.45万亿元、同比多增4556亿元，11月末社融存量增速9.4%、比上月提高0.1个百分点；11月末M2同比增长10%，比上月末下降0.3个百分点，M1同比增长1.3%，较上月末下降0.6个百分点。

资金面分析：央行维持投放，资金价格平稳；关注年底央行公开市场操作情况。央行开展了12760亿元逆回购操作及14500亿元MLF操作，因有10770亿元逆回购及6500亿元MLF到期，本周净投放9990亿元。本周虽然临近税期，同时随不断接近年底，机构跨年需求不断增大，但央行持续公开市场净投放，本周五更是通过MLF投放长期资金8000亿元，受此影响，本周资金价格整体稳定。下周一、二为缴税走款日，12月份缴税尚未结束，其对资金面的影响仍需关注。临近年底，但政府债持续净融资，下周政府债融资额小幅上行，一定程度对于资金面有所分流。随年末临近，下周14d资金开始跨税期，跨年对于资金面影响将更为显著。本周逆回购大额投放下，下周逆回购到期量仍超万亿，但央行近期投放力度较大，预计下周开始相应开启14d逆回购投放。整体来看，年末临近，央行支持下资金面整体平稳，关注年底央行公开市场操作情况。

利率债：本周MLF大幅净投放，降息降准落空，政府债券支撑金融数据，经济数据表现一般，中央经济工作会议对经济、地产、地方债务以及财政货币政策进行指示，未有超预期政策内容，美联储本次未加息较为鸽派，加息周期可能已经完成。京沪地产政策再次放松，仅引发小幅波动。仍旧维持上周观点，财政在未来会更加积极，货币政策建议降低预期，虽不转向但目前收敛迹象较为明显，长端经近期下行后空间有限，注意机构止盈上行风险。金融数据：社融方面，直接融资主要系政府债券支持，政府债券1.15万亿，同比多增4992亿，为本次社融主要放量原因，为预期中。企业债券1330亿同比多增726亿表现一般。信贷方面，居民贷款2925亿，短期594亿多增69亿，中长期2331亿多增228亿，相较于上月继续下滑，9月份为多增峰值，地产继续疲软导致居民中长期贷款需求减弱；企业中长期4460亿同比少增2907亿，跌幅最近5年最多，企业加杠杆意愿同样不足。M1-2剪刀差继续扩大。经济数据：工业增加值超预期，分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.9%,制造业增长6.7%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.9%。服务业表现较为强劲，全国服务业生产指数同比增长9.3%，比上月加快1.6个百分点。分行业看，住宿和餐饮业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发和零售业生产指数同比分别增长30.6%、15.1%、13.3%、11.9%，分别比上月加快9.3、1.9、2.4和1.9个百分点。社零低于预期，有一定的反复，居民收入不足以及地产和权益市场的财富效应影响，内需仍旧不足，服装、鞋帽、针纺织品类，通讯器材类，体育、娱乐用品类，汽车类，金银珠宝类商品零售额分别增长22.0%、16.8%、16.0%、14.7%、10.7%。固定资产投资方面，房地产开发投资下降9.4%。最为关注的制造业当月同比7.1%，制造业仍维持一定增速。地产投资继续低迷，符合预期。中央经济工作会议：定调与政治局会议较为一致，经济发展注重“高质量”发展，以科技创新推动产业创新，如人工智能；扩大内需；“先立后破”上周已做分析。货币政策继续保持宽松状态，但降息可能性较小，实体对资金需求较为疲软，低利率资金未能形成有效投资，财政和货币更加注重“协调配合”。地产方面，政策支持其托底，叠加对于民企的相关政策，地产目前重点在风险化解，稳定为主。

权益市场：本周A股市场整体下跌，北向资金本周呈净流出状态，市场活跃度有所下降。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为185.76亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌0.91%、1.76%、1.70%、2.39%、2.31%、0.88%、0.86%。分行业来看，申万一级行业中综合、传媒、纺织服饰表现较强，分别上涨4.21%、2.47%、2.00%；食品饮料、电力设备、通信表现较弱，分别下跌4.34%、2.74%、2.33%。本周市场先扬后抑的主要原因有：1）中央经济会议在北京举行，明确明年重点工作，部分一线城市地产政策进一步优化；2）11月经济、金融数据显示内生需求边际偏缓；3）美国12月FOMC会议鸽派基调超市场预期。展望未来，当前逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为政策尚有发力空间。当前“极端炒小”风格已接近极值，往后看市场风格或逐步回归均衡。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。随中美利差收敛，当前国内货币政策空间或已打开，在宽货币向宽信用传导的需求背景下，国内货币政策有望加大宽松力度，而美联储行至加息周期尾声，此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。

美元指数分析：美联储12月份FOMC决议鸽派程度超市场预期，美元指数大幅下行。本周美国12月份FOMC会议决议公布，决议上美联储保持利率不变，符合市场预期。美联储委员会成员预计2024年至少会有三次降息，鸽派程度强于前期发言，市场认为美联储3月份降息的可能性有所增大。本周美国通胀数据持续回落，美国11月份CPI同比增3.1%，符合市场预期。本周五部分美联储官员发言，称现在考虑3月降息为时过早，略鹰派于市场观点，受此影响，本周五美元指数略有回升，但一周来看仍降幅显著。

风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长

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