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国金证券：光伏行业月度跟踪：海内外需求再超预期，产业链价格底部逐步探明、分化加剧

admin2023-12-22 10:30 62人已围观下载完整内容

简介行业观点产业链：价格降幅收窄，品类&企业间订单、排产持续分化。1）价格：12月硅料价格底部调整、降幅趋缓，硅片/电池片/组件价格持续调整，N型产品价格相对坚挺，

行业观点

产业链：价格降幅收窄，品类&企业间订单、排产持续分化。1）价格：12月硅料价格底部调整、降幅趋缓，硅片/电池片/组件价格持续调整，N型产品价格相对坚挺，海外组件价格企稳，光伏玻璃、光伏EVA树脂及胶膜价格下跌。2）盈利：测算各环节盈利承压，部分企业成本倒挂。3）排产：12月下游排产略降符合预期，预计硅料/硅片/电池片/组件产出67/65/62/51GW，环比+6.6%/+6.7%/-0.7%/-5.2%；环节内部持续分化，部分老旧产能开始关停。

需求：11月装机高增、出口环比转正超预期，经济性支撑下乐观看待2024年需求。1）国内装机：1-11月国内新增光伏装机163.8GW，同增149%，其中11月新增装机21.3GW，同比+185%，环比+57%，月度装机超预期。Q4为国内集中式传统装机旺季，年末硅料供给再次进入释放期，叠加项目抢装，11月国内装机高增。考虑到组件价格大幅下降提升经济性，预计2024年国内装机在高基数下维持增长2）出口：1-11月电池组件累计出口206.2GW，同比+22%，其中11月国内电池组件合计出口18GW，同比+42%、环比+15%。地区分布看，印度、巴西、沙特、巴基斯坦、澳大利亚、韩国等亚非国家同比显著增长，欧洲出口量环比下降。

集采数据跟踪：招标量同比持续增长，N/P投标溢价缩窄。据不完全统计，截至12月18日，2023年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为240/214/184GW，同比去年1-12月增长75%/104%/66%。11月招标/开标/定标量分别为14/19/24GW，同比增长118%/891%/58%；11月招标量同比持续增长，组件价格趋缓后地面电站项目采购持续推进。招标结构看，2023年以来组件招标明确类型的项目中N型占比40%，其中12月N型已提升至占比59%。价格方面，11月集采项目P型投标均价0.95-1.06元/W，N型投标均价1.046-1.09元/W，12月集采项目集采项目P型投标均价0.93-1.04元/W，N型投标均价0.97-1.07元/W，价格跌幅收窄。

投资建议

2023H2以来逐渐白热化的组件价格竞争，已将行业在过剩状态下可能出现的惨烈景象展现大半，结合持续一年半的板块股价下行，投资者对光伏板块从担心、悲观、恐慌、到绝望的负面情绪也基本释放完毕，我们认为2024年光伏板块将迎来基本面和市场预期的“否极泰来”，建议重点关注两条主线的投资机会：

1）行业景气度及主流企业报表业绩触底后，量、利预期及估值的集中修复，预计最快24Q1可见，标的首选各环节在这一轮产能出清过程中展现出强势盈利韧性和发展后劲的强α企业；

2）TOPCon大扩产之后，围绕下一轮电池片扩产技术路线选择的投资机会，标的主要围绕引领新一轮技术方向的主产业链优势制造企业及相关设备、耗材供应商，该主线热度预计在企业普遍开始决策2024H2-2025年扩产技术路线的2024年中附近达到高潮。

板块核心推荐组合：阿特斯、阳光电源、通威股份、奥特维、福斯特（完整组合详见正文）。

风险提示

传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

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