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新凤鸣：公司事件点评报告：Q3业绩改善，长丝景气度持续提升

admin2023-12-18 07:30 37人已围观下载完整内容

简介新凤鸣(603225)事件新凤鸣发布2023年三季报：公司前三季度实现营业收入442.00亿元，同比增加16.5％；归母净利润8.87亿元，同比增长212.2％

新凤鸣(603225)

事件

新凤鸣发布2023年三季报：公司前三季度实现营业收入442.00亿元，同比增加16.5％；归母净利润8.87亿元，同比增长212.2％。Q3单季度实现营业收入160.17亿元，同比增加12.57％，环比增加2.2％；归母净利润4.07亿元，同比扭亏，环比增加40.3％。

投资要点

长丝景气度恢复，主营产品产销双增

2023年前三季度，公司收入和利润都大幅提升，主要原因是长丝景气度恢复，主营产品产销高增。根据WIND，2023Q3江浙地区涤纶长丝开工率达到85.51％，环比增加3.34pct，同比增加16.12pct。截至9月底，中国POY／FDY／DTY库存天数分别为9.5／15.8／21.9天，较6月底环比下降2.1／1.8／2.2天，同比下降18／13／14天。高开工率背景下库存持续去化，涤纶长丝需求强劲复苏。2023年Q1-Q3，公司主营产品中，POY/FDY/DTY销量分别为330.3/104.2/54.4万吨，同比增长13.7%/23.0%/29.1%，产销增长带来亮眼业绩。公司产品价格与原材料价格保持相对稳定，产品保持了较好的产品-原材料价差，POY/FDY/DTY售价分别为6837/7662/8487元/吨，价差分别为1181.25/2006.75/2831.52元/吨，同比增长18.55%/19.72%/2.19%。

三季度盈利能力稳中有进，费用管控持续增效

公司总体盈利能力稳中有进，2023Q3销售毛利率6.35%，同比增加1.23pct；销售净利率2.01％，同比增加1.26pct。费用方面，公司优化管理降本增效成果突出，公司总费用率4.32％，同比减少0.43pct，其中，公司销售费用率0.17％，同比基本持平；管理、研发、财务费用率分别为1.17％、2.03％、0.94％，分别同比减少0.1pct、0.06pct、0.28pct。

海外炼化一体化项目稳步推进，拉长补强优化产业链布局

今年6月，公司联手桐昆股份启动印尼北加炼化一体化项目，项目投资金额862,371万美元。预计项目建成后，年均营业收入1,043,821万美元，年均税后利润132,762万美元，税后财务内部收益率16.68%。项目预计实现1600万吨／年炼油，实产成品油430万吨／年、对二甲苯485万吨／年、醋酸52万吨／年、苯170万吨／年、硫磺45万吨／年、丙烷70万吨／年、正丁烷72万吨／年、聚乙烯50万吨／年、EVA（光伏级）37万吨／年、聚丙烯24万吨／年等。项目将对二甲苯（PX）520万吨/年运回国内，给桐昆股份和新凤鸣两集团在浙江、江苏、福建的生产基地使用，加快发展下游PTA聚酯纺丝产业，增强发展竞争力，进一步拉长补强优化产业链布局，创造新的盈利增长点。

盈利预测

考虑到长丝景气修复，我们上调公司2023-2025年盈利预测。预测公司2023-2025年收入分别为583.25、641.25、680.55亿元，EPS分别为0.78、1.26、1.65元，当前股价对应PE分别为17.2、10.6、8.1倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

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