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信达证券：FOMC转变：降息开始进入视野

admin2023-12-14 16:30 62人已围观下载完整内容

简介美国政策底或已出现。12月议息会议主要释放两点信息：第一，鸽派决议落地，加息周期尾声再确认。12月FOMC会议决定暂停加息，我们认为这是美联储不再进一步收紧货币

美国政策底或已出现。12月议息会议主要释放两点信息：第一，鸽派决议落地，加息周期尾声再确认。12月FOMC会议决定暂停加息，我们认为这是美联储不再进一步收紧货币政策的确认，表明加息周期尾声有望到来。尽管美联储尚未决定降息时点，但本次会议讨论了降息，整体释放鸽派信号。我们认为，美国的政策底或已出现。第二，12月点阵图暗示明年至少降息三次。尽管鲍威尔指出不希望排除继续加息的可能性，暗示加息仍有可能，但投资者对于鲍威尔的暗示并不认同。12月点阵图显示没有官员认为明年利率会更高，过半的美联储官员预计明年至少降息三次。

降息时点预期或再修正至二季度。我们认为，降息开始进入FOMC视野，主要是美国经济有降温迹象，且政策已经很好地进入限制性区域。目前，市场对降息时点还存在较大分歧。我们认为，美联储3月开始降息（降息6次）过于乐观，降息预期后续或将慢慢修正。二季度或是降息的合意时段。因为美联储高利率持续过长会面临菲利普斯曲线归来的挑战，而总体CPI同比增速有望在2024年降至3%以下，进入“2”字区间，接近美联储长期通胀目标。再加上鲍威尔希望在实现2%通胀目标之前，显著地降低（政策利率的）限制性，因此我们认为二季度或是降息的合意时段。

加息“刹车”下，美债胜率有望高于美股。美国多项经济数据的降温正在加速市场对于加息预期结束的统一，在降息时点仍有分歧之下，可以关注加息结束对大类资产价格走势的指引。历史上，7轮美联储结束加息到首次降息开启期间，美债均出现较强表现，而美股也往往上涨。而在这一高利率平台期，美元指数和黄金涨跌不一。我们认为，降息实际落地后对黄金价格的提振或更明显。总体来看，我们认为，在加息“刹车”之下，高利率平台期间，美债和美股大概率有较好的做多价值，尤其是美债，胜率有望高于美股。

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