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东兴证券：传媒：海外SaaS系列报告之3：Twilio“云通信+数据”模式为何没跑通

admin2023-12-14 11:30 65人已围观下载完整内容

简介Twilio是一家云通信公司，提供CPaaS（通信平台即服务）的软件开发。Twilio通过构建SuperNetwork平台与世界各地的通信网络互连。基于Supe

Twilio是一家云通信公司，提供CPaaS（通信平台即服务）的软件开发。Twilio通过构建SuperNetwork平台与世界各地的通信网络互连。基于SuperNetwork软件层构建可编程云通信，公司向企业客户提供API（应用程序编程接口），产品涵盖短信服务、语音通话、实时视频通信等，帮助开发者集成语音、短信、视频和身份验证等功能至应用中，从而实现向客户发送短信、电话和电子邮件的功能。2016年6月，Twilio于纽约证券交易所上市（代码：TWLO）。2023年至今，公司股价由50.42美元上涨至70.61美元，最新市值为127.83亿美元。

2022年至今公司营业收入增长放缓。2019-2021年，公司营业收入由11.35亿美元增长至28.42亿美元，CAGR为58%。2022年收入为38.26亿美元，同比增长35%。2023年公司营收增速依然呈现下降趋势，2023年第三季度收入为10.34亿美元，同比增长仅为5%。收入增速下滑受到宏观经济影响。Twilio收入构成中，大企业与中小企业收入占比相对均衡，2022年三季度头部企业占比35%，腰部企业占比32%，小企业占比33%。中小企业客户对经济波动较为敏感。当全球经济增速放缓时，企业会压缩预算，减少与Twilio的通信服务相关的费用，导致Twilio基于使用量的通信业务收入增速下滑。根据IMF十月发布的报告预测，2023年美国GDP增长2.1%，同时IMF预测全球经济增长将从2022年的3.5%放缓至2023年的3%。

收购Segment，打造“云通信+数据”商业模式。2020年10月Twilio以32亿美元收购客户数据基础设施公司Segment。Twilio目标通过收购Segment，融合云通信和数据以提供更综合的解决方案。Segment是CDP市场的领导者。根据市场研究机构MarketsandMarkets，全球CDP市场规模将从2022年的48亿美元增长到2027年的197亿美元，CAGR为32.4%。根据IDC报告，Segment是CDP应用软件市场领导者，在2022年，市场份额达到10.2%。Segment帮助企业集成、管理和利用他们的客户数据，以更好地了解客户并提供个性化的体验。

商业模式差异导致协同效应不佳。（1）Twilio的通信产品和Segment采用不同的客户付费模式，无法形成捆绑销售。Twilio的主要收入来自电子邮件、短信等通信API业务，按使用量计费。Segment的业务模式是基于订阅费。（2）销售对象不同，导致Twilio和Segment协同销售时出现挑战。Twilio的通信产品以开发者为导向，主要销售对象为企业的开发团队、通信团队和IT团队。Segment的销售对象通常是企业的市场营销部门、客户关系管理部门以及数字化和数据团队，CMO掌握采购权限。

投资建议：

根据业务特点，PaaS平台可分为应用开发、数据平台、通用技术和集成服务四种类型。作为全球领先的CPaaS平台，Twilio尝试从集成服务类PaaS向数据平台类PaaS布局，但截止目前协同效应并不显著。在全球经济放缓趋势下，PaaS企业短期成长性下降。部分企业尝试跨界发展实现快速增长，Twilio的尝试显示该路径并非一帆风顺。长期来看，PaaS赛道市场空间广阔，当前背景下PaaS企业采取降本增效，专注所处发展象限的发展策略更为明智。

国内PaaS相关标的：用友网络（600588）、金蝶国际（0268.HK）、玄武云（2392.HK）、声网（API.O）、金山云（3896.HK）；建议关注：明源云（0909.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、腾讯控股（0700.HK）。

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