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中泰证券：轻工制造及纺织服装行业周报：外发2024轻工年度策略，重视龙头价值重估与细分alpha

admin2023-12-11 14:30 70人已围观下载完整内容

简介投资要点上周行情：2023/12/04至2023/12/08，上证指数-2.05%，深证成指-1.71%，轻工制造指数-3.79%，在28个申万行业中排名第26

投资要点

上周行情：2023/12/04至2023/12/08，上证指数-2.05%，深证成指-1.71%，轻工制造指数-3.79%，在28个申万行业中排名第26；纺织服装指数-2.58%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-2.59%），包装印刷（-3.64%）,家居用品（-4.32%），文娱用品（-4.92%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（-2.05%），纺织制造（-2.4%），服装家纺（-2.88%）。

本周我们外发2024轻工年度策略《重视龙头价值重估，优选细分赛道alpha》。核心

观点如下：

家居：关注存量翻新需求释放及需求预期差机会。23年行业集中度加速提升，24年滞压需求释放有望带来预期差机会，核心关注消费信心修复。1）定制：头部仍具有较强韧性，后续关注引流成效及新兴渠道建设。2）软体：贝塔之外，追寻个股经营周期的预期差。当前估值已充分反应悲观预期，推荐布局估值处于底部，经营韧性较强、具有中长期成长潜力的头部标的【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

造纸：行业进入周期向上阶段，龙头布局性价比突显。2024年，对于细分纸种，我们认为：木浆系大宗纸：文化纸修复明显，白卡纸Q3起底部反弹。箱板纸：进口纸冲击是主要压制因素。特种纸：优选赛道格局优质的标的。建议关注【太阳纸业】【华旺科技】。

文娱个护：聚焦个护国货成长红利，重视龙头配置价值。1）文娱用品：低谷已过，重视龙头配置价值。2）个护用品：聚焦个护国货超额成长，把握戴维斯双击机会。3）宠物用品：关注去库后订单修复及国内市场开拓。建议关注【百亚股份】【晨光科技】。

家居：大家居模式持续升级，重视龙头底部布局机会。

延续年度策略观点，我们认为多元化渠道是定制家居增量流量的重要来源，家装（整装）渠道仍将保持较快增长，同时拎包、旧改、线上几大重要流量补充渠道布局和模式将逐步完善，提供更强的增长驱动。建议关注：【顾家家居】公司治理结构优化，基本面加速修复，23PE14X（TTM-PE处5Y均值-1.2*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE13X（TTM-PE处5Y均值-2.3*SD）；【志邦家居】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-1.1*SD）；【索菲亚】23PE11X（TTM-PE处5Y均值-0.6*SD）；【敏华控股】FY24PE8X(TTM-PE处5Y均值-0.8*SD)。

造纸：本周纸浆价格下跌。

纸浆及大宗纸价格跟踪：浆纸价格环比下跌。本周阔叶浆现货价格环比-3.4%，针叶浆-3.0%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.8%、0.1%、-1.0%、1.5%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

纺织服装：进入滑雪旺季关注户外运动品牌【安踏体育】、【波司登】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。

品牌服饰：滑雪旺季来临，关注户外及专业性品牌。波司登于11月27日发布2023/24财年中期业绩。2023/24年上半财年公司实现营业收入74.72亿元，同比+20.9%；实现归母净利润9.19亿元，同比+25.11%；毛利率同期基本持平为50.0%，净利率达到12.3%，较去年同期+0.54pct。结合短期行业催化及长期自身增长动能，看好【安踏体育】、【波司登】，建议关注【特步】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。

纺织制造：南山智尚尼龙66项目预计25年投产，中期竞争格局稳定持续推荐【台华新材】。南山智尚披露定增预案，此前公司与人造纤维设备行业头部供应商巴马格签订《战略合作协议》，布局年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目（锦纶66），目前主设备招标工作已经完成，项目预计于25年3-4月投产。考虑良率爬坡周期，我们认为中期内尼龙66长丝竞争格局稳定，台华新材具有较强先发优势；长期看，随着国内尼龙66产业链逐步成熟及成本下行，尼龙66渗透率有望进入加速提升期，持续推荐【台华新材】，关注南山智尚、华鼎锦纶、永荣锦江等新产能投放节奏。建议关注【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。

持续重点推荐百亚股份、台华新材。【百亚股份】：产品力蝶变引领，把握流量红利多渠道协同发展，看好国产个护龙头戴维斯双击。【台华新材】：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年随着新增产能释放，业绩高增可期。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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