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东莞证券：电子行业2024年上半年投资策略：下游创新驱动复苏，国产替代行稳致远

admin2023-12-11 10:33 49人已围观下载完整内容

简介智能手机：下游销售逐步回温，关注行业结构创新。受益手机大厂密集发布旗舰新机及终端厂商积极推进库存去化，23Q3全球智能手机出货量实现同比、环比增长，行业景气逐步

智能手机：下游销售逐步回温，关注行业结构创新。受益手机大厂密集发布旗舰新机及终端厂商积极推进库存去化，23Q3全球智能手机出货量实现同比、环比增长，行业景气逐步转暖。在行业存量背景下，消费者对智能手机的个性化需求提升，尤其是对影像系统、屏幕素质等提出更高要求，而折叠屏手机快速渗透也推动手机均价上涨，手机高端化趋势明显；华为、小米等自主品牌零部件国产化率大幅提升，也为国产供应链企业带来业绩弹性，建议重点关注手机射频、光学镜头、折叠屏和CIS等增量环节的投资机会。

个人电脑：AIPC蓄势待发，存储芯片拐点已至。受益于教育市场的旺盛需求以及企业换机周期临近，23Q3全球笔记本电脑出货量实现环比回升，行业库存水平也已恢复至健康水位。展望未来，AIPC带来架构设计、交互方式、应用生态和内容端的多重创新，预计渗透率将快速提升，有望驱动PC行业重回成长。作为PC重要的零部件，存储芯片具备明显的大宗商品属性，已于2023年下半年确认行业底部，在下游PC、智能手机、智能驾驶和AI的旺盛需求推动，消费终端去化库存的背景下，有望于2024年迎来上行周期；而长江存储、长鑫等大陆存储厂商正积极扩产，有望在关键存储芯片环节实现不断突破，建议关注存储行业国产替代机遇。

国产替代行稳致远，关注先进封装、半导体设备与材料等核心环节。近年西方国家在高科技领域的制裁力度加大，华为等企业通过加大在“卡脖子”领域的研发投入，引领核心技术的国产替代进程。产业政策方面，集成电路产业战略地位显著，国家先后出台一系列集成电路投资税收减免、政府补贴相关政策，举国之力保障供应链安全，促进行业健康发展。华为国产高端旗舰回归，表明我国在集成电路领域的国产替代进程取得阶段性进展，但在先进制程、高端半导体设备与材料方面的国内自给率仍然较低，自主替代空间广阔。在政策加码保驾护航、内资晶圆厂大力扩产和下游终端需求回暖等多重因素的共同驱动下，国内先进封装、半导体设备与材料企业有望实现较快成长。

投资建议：维持超配评级。展望2024年，建议从下游创新与景气复苏、关键领域国产替代两条主线配置电子板块。1）下游创新与景气复苏：智能手机、PC销售拐点已至，业内厂商库存去化顺利推进，行业景气逐步复苏，展望2024年，看好国产手机旗舰、AIPC引领的下游结构性创新，手机方面重点关注射频、光学镜头、折叠屏和CIS等增量环节，PC方面把握存储价格反弹和国产化率提升带来的投资机遇；2）关键领域国产替代：华为、小米旗舰新机零部件国产化率大幅提升，内资晶圆厂上调2023全年资本开支，而2024年全球晶圆厂资本开支回升也将拉动上游半导体设备与材料需求，持续看好内资晶圆厂产能扩张背景下先进封装企业、半导体设备与材料的投资机会。

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