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中银证券：策略周报：成长才是反弹的最优解 2023-12-03

admin2023-12-03 17:30 77人已围观下载完整内容

简介海外正在从通胀紧缩走向衰退宽松，A股金融周期从逆行到顺风，成长是当前反弹的最优解。成长才是反弹的最优解。海外正在从通胀紧缩走向衰退宽松，A股金融周期从逆行到顺风

海外正在从通胀紧缩走向衰退宽松，A股金融周期从逆行到顺风，成长是当前反弹的最优解。

成长才是反弹的最优解。海外正在从通胀紧缩走向衰退宽松，A股金融周期从逆行到顺风。前期北证，微盘风格占优除了筹码结构优势外，成长与价值风格主趋势缺位。市场微观主体迷茫期，风格动量不持续，赚钱效应差，次趋势风格很难带动市场反弹。在稳增长政策预期下，部分投资者选择周期偏低估价值方向突围，但底部运行阶段经济数据反复，估值修复难以连续。海外科技映射，AI产业趋势下，成长风格空间较大已成共识，但成长主题演化成产业趋势业绩的兑现是当前市场关注的焦点。海外金融周期位置也是影响成长估值的重要因素。从这轮海外科技龙头英伟达和微软的资本开支和业绩趋势看，上游AI算力基础设施业绩兑现置信度高；硬件载体电子库存周期和产品周期共振正在形成；计算机和传媒相关AI原生应用呼之欲出。市场选择科技成长作为风格突围阻力最小的方向胜率和赔率均较高，TMT行业在经历了Q2以来的较大回撤，新一轮上涨主趋势正在形成。关注AI产业链、政策阻力最小和预期收益最大的券商、中游高端制造。

去库周期磨底阶段，内需复苏道路曲折但方向不改。10月工业企业利润累计同比的降幅持续收窄，内需支撑下营收同比小幅改善。产需双双出现小幅边际回落带动11月制造业PMI再度走弱，显示当前内需修复的动能依然有待加强。库存周期的角度，工业企业产成品库存增速重新回落，但震荡磨底的态势愈发明显。无论从先行指标还是持续时间来看，当前国内库存周期应处于被动去库到主动补库的过渡阶段。内需底部复苏过程虽有曲折但方向持续向好。央行三季度货币政策执行报告对于中长期视角的关注度提升。总体来看，下一阶段国内货币政策将会以支持信用扩张为主要诉求，同时充分发挥货币政策的导向作用，助力国内产业结构的调整。

充电桩与流感产业链近期受到事件催化。2024-2025年各地充电桩建设有望维持高速，行业同时具备出海催化，产业链景气度与业绩有望在2024年进一步验证。高压快充技术逐步成熟、即将进入放量阶段，快充产业链值得重点关注。冬季以来流感高发，患病率明显高于往年同期，流感药物、疫苗、检测试剂等有望受到催化。

生态优先，长江经济带高质量发展进入新阶段。近期关于长江经济带的政策文件与座谈密集推出，长江经济带高质量发展定位绿色发展，强调守住管住生态红线，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，坚持把科技创新作为主动力，加强区域创新链融合，大力推动产业链供应链现代化。长三角一体化发展在上述维度里还有许多深层次问题有待进一步解决，这些角度也将会带来相应的投资机会。

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