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华福证券：银行行业事件点评：三季度货币政策执行报告怎么看？

admin2023-11-29 18:30 63人已围观下载完整内容

简介投资要点：信用趋稳，强调信贷结构优化在信贷投放上，本次的货政报告细化金融工作会议“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的要求，对信贷政策的导向更倾向于结

投资要点：

信用趋稳，强调信贷结构优化

在信贷投放上，本次的货政报告细化金融工作会议“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的要求，对信贷政策的导向更倾向于结构性调整而非总量刺激，将信贷存量盘活与优化新增放在同等重要的位置。

报告专栏二提出科学看待信贷总量和信贷结构的变化，强调“盘活存量资金、提高使用效率要求信贷结构有增有减”，我们认为下一阶段信贷政策会向着落实高质量发展倾斜，更强调引导优化贷款投向，聚焦重点，对科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域加大信贷支持力度，但是房地产、地方融资平台等领域贷款占比可能有所下降。

同时，专栏中信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档，有时会导致短期信贷增长出现一些波动，要避免对单月增量等高频数据的过度解读。我们认为监管层也在稳定市场对于单月信贷读数的预期，弱化对于短期规模增量的解读。

短期信贷波动有望适度平滑，明年“开门红”仍可期

人民银行提出“统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”政策基调与11月17日金融机构座谈会相一致。11月下旬以来，反映信贷需求的票据利率已经开始逐步攀升，今年最后两个月信贷有望实现同比多增。另一方面，我们认为“统筹衔接”和“适度平滑”年末年初的信贷，更多是出于对于年底项目正常投放、平滑过渡的要求，并不意味着明年一季度的传统“开门红”会被过度透支，在银行经营“早投放、早收益”的原则下，明年一季度“开门红”仍然可期。

资产投放或更强调量价平衡，银行基本面有望改善

23Q3货政报告中提出“银行业要把握好信贷增长和净息差收窄之间的平衡，亦需寻求新的信贷合理增长水平。”结合23Q2货政报告中“商业银行需保持合理利润和净息差水平”的表述，我们认为出于对银行维持合理利润空间的需要，稳息差逐步成为行业和监管共识。

下一阶段，随着政策强调量价平衡，银行的信贷投放有望在“价”与“量”的把控上更趋于稳住合理利润空间，银行才能在可持续发展过程中更好支持实体。我们继续推荐大行和优质区域中小行的策略。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、交通银行、民生银行。

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