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上海证券：中国经济中长期前景POLL（2023年11月/PB）：经济、政策预期双平稳 2023-11-29

admin2023-11-29 10:30 43人已围观下载完整内容

简介主要观点经济增长前景预期平稳按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（11月15日-11月22日，62家机构有效回复），和上期相比，对未来4Q的GDP增速预期保持平

主要观点

经济增长前景预期平稳

按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（11月15日-11月22日，62家机构有效回复），和上期相比，对未来4Q的GDP增速预期保持平稳：对近期3个季度（2023Q4-2024Q2）的GDP增速预期保持不变，第4个季度（2024Q3）的增长预期则由上期的4.7%下降到4.5%。2023年度、2024年度增长预期保持不变，2025年度则由上月的4.3%提高到4.5%，表明市场整体对经济前景信心未发生改变。市场预期经济平稳的态势没有改变，稳中趋弱仍是主流看法。对市场较为关心的消费前景，未来4Q消费增速预期保持了稳中偏升的态势：市场预期中位数“2平2升”；对未来4Q的投资增速预期中值则是“近降远升”——近2Q略下移、远2Q略上升，出口前景短期预期则略有下降。从“三架马车”增速预期中值的变化看，我们认为消费企稳并支撑经济走稳已成为市场共识；随着中国经济逐渐进入平稳运行期，市场对中国经济长期运行的强韧性看法将进一步增强。

通胀和货币预期平稳中略降

从物价市场预期的中值变化看，市场并不认可中国经济会陷入通缩，但物价前景低迷预期进一步强化：对未来4Q的CPI增速预期均比上期进一步下降，且幅度扩大到0.2%-0.4%，但CPI平稳回升态势的市场主流预期不变。PPI预期变化类似，也表现为见底回升，从预期中位值看，工业品价格萎缩缓解态势不变。我们仍然认为，在迎来CPI和PPI双负局面后，中国通胀运行将延续低迷状态，PPI将延续2-4个季度的萎缩态势；虽然中国价格持续低迷，但并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来的统计现象。货币增速和政策利率的预期，均保持了平稳态势，表明市场对货币政策预期平稳。

经济信心平稳，市场走稳基础稳固

对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，8名经济学家给出了中值15%的预估概率，和上期相比，市场悲观预期略趋下移，整体并不悲观。对于具有政策风向标的货币增长前景，市场预期更趋平稳；对货币政策环境变化的预期，降息、降准的短期预期（2Q内）趋于弱化，利率曲线高度预期平稳，市场预期或略有反弹，表明市场认为现有期限结构（YC）已进入均衡位置，波动或增加，这意味着资本市场估值基础稳固。

综合来看，对资本市场估值中枢有重要影响的利率保持平稳，我们认为，随着经济走稳带来的市场信心恢复，以及货币平稳下市场利率走稳，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。

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