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平安证券：海外策略双周报：长端美债回落至4.4%，短期上下行风险均衡 2023-11-27

admin2023-11-27 15:30 33人已围观下载完整内容

简介平安观点：近期多重利好因素推动，金融风险偏好进一步回升。11月美联储FOMC会议后，美股三大指数连续四周上涨。近期受中美关系缓和、美国通胀数据超预期回落等多重利

平安观点：

近期多重利好因素推动，金融风险偏好进一步回升。11月美联储FOMC会议后，美股三大指数连续四周上涨。近期受中美关系缓和、美国通胀数据超预期回落等多重利好因素推动，风险偏好进一步抬升，本周美股三大股指纳指、道指、标普500分别上涨0.89%、1.27%、1.00%。需要警惕的是,10年美债已来到4.4%-4.5%区间，本轮风险偏好回升或已定价充分，风险偏好回升阶段或已进入尾声，后市或进入震荡走势。

美联储11月FOMC会议纪要发布，整体表述中性偏鸽，仍提及加息的可能性及暂未进入考虑降息的阶段，同时与会者预计未来美国整体经济风险偏下行。主要关注三点：第一，会议重点已从加息幅度转变为高利率需维持的时间，美联储需要在“做得太多”和“做得太少”中做平衡与取舍，目前暂未进入讨论降息的阶段；第二，对未来经济风险下行的担忧有所增加，预计四季度GDP增长显著弱于三季度，同时2024-2026年经济增长可能低于潜在增速；第三，与会者对通胀整体判断偏乐观，认为通胀将继续走低。会议纪要发出后，美股三大股指均小幅回调，美元指数小幅上涨，或与纪要未释放进一步降息信号有关。目前市场已预期将不再加息，后续降息的节奏及幅度将是市场关注的重点。

本周美债回落至4.4%-4.5%区间，盘中一度跌至4.36%，实际利率下行和通胀预期回落是主要拉动项。截至11月24日，美债利率从10月19日高点以来已下降51BP至4.47%，其中实际利率和通胀预期分别下降30BP和15BP，为主要拉动项，指向近期再度降温的美国经济数据和通胀数据：1）10月美国通胀数据整体超预期回落；2）10月美国制造业PMI从9月的49%下跌至46.7%，终结连续三个月的回升；3）美国10月非农新增就业数据持续边际降温，新增就业规模仅为前值的一半，劳动参与率下行、失业率抬升。其次，长端美债的期限溢价出现较大回落，主要在于市场对美债需求不足、财政持续扩张的担忧有所缓解。展望后市，中长期来看，美国经济下行信号增加，美债利率震荡中枢将进一步下行；短期来看，美债难以形成趋势性回落，或呈阶梯式下行，同时仍存在一定上行风险，美国经济短期仍有一定韧性，叠加联储政策尚未进入转向阶段，鹰派发言持续，短期美债利率或有再度上行的可能。

近期原油需求端悲观情绪主导油价的下行，叠加OPEC部长级会议推迟，或因内部无法就减产达成一致，加剧市场对未来原油供给过剩的担忧，盘中油价一度跌幅超5%。一方面，美国原油库存增加而经济数据降温，指向为了原油供应充裕但需求不足。另一方面，OPEC会议或因内部尚未就明年产量政策制定达成一致而推迟，消息宣布后盘中美油、布油均一度跌幅超5%。在会议推迟消息发布之前，市场预计此次会议OPEC将加大集体减产力度，以应对明年一季度潜在需求疲软，且会议要求集体加大减产力度比单边加大减产力度的可能性高，以支撑不断下跌的油价。整体来看，我们认为，近期油价下行主要受短期情绪所致，待情绪修复后油价在供需两端仍有较强动力回到80美元/桶以上，重点关注下周OPEC会议情况。

综合以上，短期建议对美债保持耐心，如出现再度上行可逢高介入，同时可关注美股、港股中科技成长股，以及港股对中美利差收缩敏感的板块，包括以恒生科技为代表的消费（医药、汽车）、港股互联网，同时需警惕，受未来美国经济或下行的影响，美股中长期来看调整不可避免。

风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。

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