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中邮证券：策略观点：反弹催化因素边际转弱 2023-11-27

admin2023-11-27 10:30 43人已围观下载完整内容

简介投资要点本轮市场反弹的核心因素来自于外部流动性压力缓解，但随着本周美国经济数据披露，美债收益率出现了小幅冲高，市场对降息的预期不再上升，美债收益率有企稳的迹象，

投资要点

本轮市场反弹的核心因素来自于外部流动性压力缓解，但随着本周美国经济数据披露，美债收益率出现了小幅冲高，市场对降息的预期不再上升，美债收益率有企稳的迹象，本轮反弹的催化因素边际转弱。

本轮反弹可根据催化因素不同划分成几个阶段，第一阶段为10月24日至11月1日，市场在三季度经济数据公布后，降低了四季度的政策刺激预期，经历了一轮快速下跌，随着万亿国债增发、汇金买入ETF等利好的催化，市场迎来了一波超跌反弹。第二阶段为11月1日至11月15日，美国经济数据低于预期，美债收益率和美元指数大幅回落，流动性压力的缓解是本阶段的主导逻辑，A股出现了两次超预期的普涨。此外，中美高层会晤也是本阶段市场关注的焦点。第三阶段为11月15日至今，美国经济数据保持稳定，市场对降息的预期并未继续上升，美债收益率有企稳迹象，A股在当前位置横盘震荡，延续结构性行情。

展望未来，压制A股的内部环境因素有望迎来缓解，首先是赤字率的上调，加杠杆主体有望从地方转向中央。其次是地产融资端、需求端利好政策接连出台，且力度强于以往，地产风险“灰犀牛”有望缓解。但市场对于经济周期和结构的问题已经有了相比去年同期更深刻的认识，风险的缓解并不能带来中长期风格切换，中长期仍然看好科技成长板块。近期AI+相关的硬件产品陆续推出（AIPC、AI手机、AIPIN等），明年有望迎来硬件创新元年。此外，消费电子和半导体周期底部已经确认，中观行业数据来看半导体销售额数据同比持续回升，已经接近转正，10月进口数据中半导体数据超预期。微观数据来看价格已经企稳回升，消费电子三季报显著改善。

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