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国金证券：轻工造纸行业研究：把握家居细分个股布局机会，宠物双11国货整体表现优异

admin2023-11-19 15:31 39人已围观下载完整内容

简介行业观点更新：家居：根据国家统计局数据显示，10月住宅销售面积同比降低21%，地产销售仍有承压，但10月住宅竣工面积同比增长14%，延续较优增长。虽然目前行业整

行业观点更新：

家居：根据国家统计局数据显示，10月住宅销售面积同比降低21%，地产销售仍有承压，但10月住宅竣工面积同比增长14%，延续较优增长。虽然目前行业整体需求相对承压，但考虑前期积压的新房逐步交付叠加老房翻新等需求支撑，在居民消费信心有望逐步恢复的背景下，我们认为对后续家居需求释放无需过度悲观，细分个股布局机会逐步凸显。目前继续推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业。

新型烟草：国外市场方面，近期海外烟草巨头三季报均已落地，可明显看出新型烟草业务已成为各烟草巨头的重要增长驱动力，23Q1-3菲莫国际新型烟草收入同比增长30.5%至91.1亿美元，新型烟草业务在其总营收中的占比已提升至34.9%。此外，FDA于11月14日宣布提高对违反联邦法律的尼古丁公司和零售商的罚款额度，加强对非法产品的监管力度将成为趋势，非法产品逐步出清后，合规产品市场份额有望进一步提升。国内市场方面，近期雾芯科技发布三季报，Q3实现收入4.3亿元，环比增长13.2%，国内市场逐季改善趋势逐步兑现。后续随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，终端销售环比有望进一步提升，国内产业链各环节经营情况稳步恢复可期。

宠物：双11国货崛起逻辑加速演绎，新品类/新原料实现差异化竞争。根据星图数据，双11期间全网宠物Gmv48亿元，yoy+29%。1）品牌格局：国货崛起的逻辑加速演绎，平台角度，天猫或抖音渠道头部品牌中国货品牌排名整体上升趋势更显著。国货突围路径更多聚焦新工艺（主食冻干、烘焙粮等）和差异化新原料，以及更强的价格优势，加速中高端消费人群的品牌力渗透。2）渠道角度：包括抖快在内的兴趣电商高增进一步引领成长。3）上市公司表现：乖宝全网销售额3.6亿元，同比+28%+；中宠旗下Toptrees全网销售额突破3000万+，同比+130%+，我们预计公司全品牌合计增长30%+。

轻工消费：关注优质国货品牌产品策略升级，关注供应链&品牌出海中期成长空间。百亚股份旗下自由点依托益生菌、敏感肌等爆款大健康高端新品，双十一期间自由点在抖快平台排名第一名，yoy+100%+；天猫平台排名第四名，天猫旗舰店yoy+80%+。关注国货品牌晨光优化产品策略+线下修复，精品文创业务借助爆品策略优化产品结构推动3Q毛利率/净利率修复优异，公司扶持赋能下，传统渠道备货积极性提升进入上行周期，小学讯订货开启，边际恢复可期。

造纸：纸浆价格进入震荡期，需求由旺转淡箱瓦纸价格略回落，文化纸提涨。欧洲库存呈现去库走势，国内主要港口库存呈现中位偏低水平，供应端近期支撑浆价走势，但需求端经过纸厂前期集中补库后进入消化期。近期Suzano宣布新浆厂Cerrado260万吨阔叶浆产能预计24年6月投放。近期文化纸发布涨价函，幅度200元/吨，渠道反馈需求预期偏弱下落实较一般，箱板纸则率先开启小幅降价30-50元/吨。

投资建议

家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销拖累已消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）。

宠物板块：推荐中宠股份（国内自主品牌梳理调整尾期24年有望加速，外销优质海外工厂产能订单结构优化高盈利能力有望保持，供应链改革优化效果显著助推效率提升），佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，产能爬坡提振利润率，海外干粮代工产能预计24年投放，国内自主品牌保持高速成长，爵宴今年以来保持三位数成长）

轻工消费：推荐晨光股份（3Q传统业务恢复较优，精创“爆款策略推动毛利率提升，海外自主品牌拓展加快，科力普中期成长保持较优预期）

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