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中泰证券：策略周刊：如何解读中美元首会晤所催化的积极市场反应？ 2023-11-20

admin2023-11-20 15:30 57人已围观下载完整内容

简介一、中美元首会晤催化多重积极市场反应第一，美联储短期释放鹰派信号，美联储加息已基本接近尾声，超预期加息概率较低。我们上周强调，本轮美债收益率上行并非完全由美国经

一、中美元首会晤催化多重积极市场反应

第一，美联储短期释放鹰派信号，美联储加息已基本接近尾声，超预期加息概率较低。我们上周强调，本轮美债收益率上行并非完全由美国经济基本面所驱动，更多的是市场对美国政府债务超发的担忧导致。同时，截至11月16日，美债收益率保持明显回落趋势，美元贬值，美股上涨，降息预期升温。其中，2年期和10年期美债收益率大幅回落7bp和8bp至4.83%和4.45%，10年期美债收益率较去年10月触及的16年高点5%下跌逾50BPs。

第二，中美元首会晤或带来的强烈的积极市场催化。此次中美元首会晤，是拜登于2021年1月上任执政以来，两国元首第二次举行面对面会谈，同时这也是两国元首继去年巴厘岛会晤后举行的首次面对面会谈。与此恰恰相反的是，市场当前对于本次中美元首会晤一直期待不高，本质原因在于市场过于关注中美长期博弈的背景。但实际上，在当前国内政策机制逻辑下，本次中美缓和的力度与规格均大于以往中美元首会晤：七年来首次访美，预计今年年初以来一系列中美高层谈判取得的诸多成果或集中公布。

第三，市场情绪与政策方向或陷入彼此博弈。本周市场中，能够发现主流机构投资者陷入极度悲观的情绪，而这恰好映照了如今年3月一致乐观的反面，其根源均是过于陷于传统经济周期框架，而忽视了2017年底以来政策机制变化后政策方向的效力。

二、10月美国通胀超预期下降

回顾10月美国通胀数据，10月美国CPI不及市场预期，呈现超预期降温的整体趋势。具体来看，10月美国CPI同比增长3.2%，低于市场预期的3.3%和前值的3.7%；CPI环比0%，低于市场预期的0.1%和前值0.4%；而美国核心CPI同比增长4%，不及市场预期和前值的4.1%；核心CPI环比增长0.2%，同样低于市场预期和前值的0.3%。

三、投资建议

本轮超跌反弹在级别、时间、空间上进一步拓展和上调，建议积极把握。就配置方向而言：

1）中美元首会晤预期与平准基金入市预期共同驱动指数反弹，中央财政加杠杆令本轮反弹或更高看一线。如同去年10月宏观变量重要变化后，指数反弹的第一阶段重点将是“超跌+权重”，即：恒生科技、非银、新能源+顺周期。其中，在“以人民为中心”的理念下，除了本轮救灾水利建设外，我们预计明年初围绕年轻租客的城中村改造亦将得到较大力度的中央财政发力加码，建材板块或相对受益。

2）指数在经历超跌反弹后，市场或再次进入结构性行情阶段，如同今年1-3月的AI行情。建议配置预计产业政策发力乐观的军工、信创、电网建设等板块。其中，今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或有较大的发力空间；信创产业作为战略性新兴产业，2022年政策重点提及“数字经济”、“数字政府”等支持政策，政策发力趋势整体乐观；电力市场改革政策加速催化，或带来改革成效初显，投资机会与市场预期相对乐观。

3）立足更长周期，在四季度市场由超跌反弹到结构性行情过渡后，在明年配置的过程中需要注意防御，建议关注医药以及电力等高分红板块。

风险提示：考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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