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德邦证券：海外策略周报：科技组合，弥合将至 2023-11-20

admin2023-11-20 15:30 20人已围观下载完整内容

简介美债利率回落速度超预期，科技组合内部分化开始显现。美债利率已经下探触碰至4.3%-4.4%区间，我们判断对了拐点，但回落速度超出我们预期。我们推荐的“全球科技组

美债利率回落速度超预期，科技组合内部分化开始显现。美债利率已经下探触碰至4.3%-4.4%区间，我们判断对了拐点，但回落速度超出我们预期。我们推荐的“全球科技组合”内部开始出现分化，美股整体继续呈现出韧性，上周纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数分别上涨2.4%、2.2%和1.9%；恒生科技上涨2.3%，但11月16日-17日的表现明显相对弱势。

上周市场大事频频，首先是美国通胀超预期回落+美国政府关门危机延后，美债利率快速下行。一是10月美国通胀数据均低于预期，CPI同比3.2%，低于预期值3.3%；CPI环比0.04%低于预期0.1%。核心CPI同比4.0%，预期4.1%；环比0.2%，预期0.3%。市场开始计价美国经济转弱和美联储降息，CME联邦基金期货模型显示2024年5月降息的概率达到近70%。10Y美债利率以10月25日收盘价4.95%来计算，截止11月17日共回落51bp，其中实际利率贡献了36bp，通胀预期贡献了15bp，可见对美国经济预期的回落是主要原因；二是政府关门问题再度延期，市场对于两党博弈的关注暂告一段落。11月16日，拜登通过了一项临时支出法案，将政府关门风险延期到了2024年1月19日，两党博弈对美债的影响延后两个月，10Y名义美债利率在1月下旬之前的下行空间或受限，但2月后美债利率下行空间预计有所加大。

其次，APEC峰会释放中美关系改善的信号，市场风险偏好上升。北京时间11月16日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。市场解读为中美关系缓和，离岸人民币自11月15日收盘的7.26附近开始升值，截止11月17日收至7.22，期间最低点在7.21附近。中美关系的阶段性缓和为后续市场风险偏好上行做出铺垫。

美联储开始尝试重新掌握市场主动权，市场与联储开启第四轮分化。美联储开始释放信号给市场降温，在美国通胀数据公布之前，美联储副主席杰斐逊表示，高通胀持久性不确定的情况下，货币政策制定者可能需要采取更强有力的行动来稳定通胀预期。11月17日，美国公布的10月新屋开工数据超预期，美联储多位官员表态不支持降息，但美股表现出了充足的韧性，三大指数均收红。往后看，市场与美联储的第四轮分化已经开始，一旦美国经济数据超预期，美联储可能继续释放硬派信号，市场与美联储的分化也将为美股市场带来更大的波动。

配置建议：在美联储愈发频繁的表态之下，持续上涨了半个多月的美股波动或加大，但是在美债利率上行趋势不再的背景下，科技组合在整固之后或迎来更好的配置机遇。全球科技组合内部或再度迎来强弱切换，纳斯达克自10月末以来持续上涨，后续在美联储的调控下可能面临阶段性调整的风险，相较之下，恒生科技上周受到阿里减持的影响，但在中美关系缓和、人民币汇率升值的背景下，后续短期可能相对于纳斯达克有更好的表现。恒生医疗与美国创新药指数或继续受益于美债利率的回落。

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