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华安证券：策略周报：可为时，当继续为之 2023-11-20

admin2023-11-20 15:30 33人已围观下载完整内容

简介主要观点市场观点：可为时，当继续为之11月第3周上证指数继续小幅上涨，已经连续4周取得正涨幅。展望后市，A股向上仍有空间，可继续为之。海外风险偏好压力缓释。10

主要观点

市场观点：可为时，当继续为之

11月第3周上证指数继续小幅上涨，已经连续4周取得正涨幅。展望后市，A股向上仍有空间，可继续为之。海外风险偏好压力缓释。10月美国通胀数据低于预期，美进一步收紧货币政策压力减少，美债回落，有利于全球资本市场风险偏好回升；②基本面仍在修复中。虽然复苏斜率仍缓，但10月宏观经济数据延续向好，此外复苏节奏较缓也更利于政策相机发力；③尽管11月央行以大规模增发MLF维持流动性宽松，但往后看如果新增的5000亿国债启动发行以及10月房地产数据大幅承压下，后续仍有降准甚至降息的可能和预期

市场热点1：如何看待中美两国元首APEC峰会上的会晒？旧金山会语是一次为中美关系增信释疑、管控分岐、拓展合作的重要会语，也是一次为动荡变革的世界注入确定性、提升稳定性的重要会唔。整体上有利于风险偏好稳中有升，后续重点关注两国元首会唔共识成果具体落地情况。

市场热点2：如何看待10月美国通胀数据？10月美国通胀数据低于市场预期，通胀延续回落态势有利于美联储不再进一步收紧货币政策。登加10月非农就业数据反映就业市场有序降温，除非后续数据有明显反弹，否则本轮加息周期大概率已经结束。数据公布后，10Y美债利率下破4.5%、美股三大股指收涨，有利于全球市场风险偏好回升

市场热点3：如何看待10月宏观经济数据以及10月社融数据？10月宏观经济数据延续向好，但复苏斜率未见加速迹象、部分指标有所走弱。社融数据总量改善但主要来自于政府债，而居民部门和企业部门新增信贷意愿依然偏弱。但考虑到近两个月社融结构性问题仍存、通胀维持低位以及PMI有所走弱，10月玄观经济数据小幅回调符合预期。后续来看，经济仍然延续稳步复苏态势，复苏斜率加速还需要更多政策端发力支撑，年内降准仍有可能。

行业配置：继续成长反弹主线，关注复苏链配置机会

11月第3周TMT板块反弹持续，在国内经济、社融数据略弱于市场预期同时海外通胀回落、美联储加息周期结束共识逐步加强的情况下，投资者更加青味成长板块的弹性机会。食品饮料等行业最近两周表现较差，跌幅居前，主要原因在于外资仍在持续净流出。后续配置思路上，国内经济缓复苏、慢复苏态势不变，海外就业或通胀只要不再明显反复，市场对加息周期结束的共识将不断增强或者对降息时点的到来也将提前，登加后续随着1万亿国债的5000亿今年要求规模的逐渐发行以及房地产价格、景气下行压力渐大，央行仍有望降准甚至降息。因此整体综合环境更加有利于成长板块的继续舞动，配置上仍将延续该条主线。此外，经济稳步复苏、流动性宽松环境也有利于金融风格，叠加金融风格本轮行情以来带涨，因此复苏链条的配置机会也值得关注。具体地，我们建议关注三条主线

（1）具备港力的成长类行业反弹，包括：

①受益于流动性宽裕及年内算力供给短缺且缓解节奏较慢而反复催化的通信、电子。

②超跌后配置价值增加、近期反弹较弱的电力设备。电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲，然而近期反弹力度最弱3估值底部及集采压价幅度减小、政策预期逐渐明朗转圆的医药生物

（2）经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板决均可增加配置。

（3）价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。消费白马容易受到北上资金进出的影响，但是从估值-业绩配置性价比看已经处于良好区间

配置热点1：如何看待后续计算机和传媒行业的配置节奏？

本轮行情反弹前，泛TMT板块由于积累了巨大的反弹弹性（一是此前跌幅巨大、二是海内外宏观流动性环境转好），再登加近期短剧互动、游戏、算力租赁等接连催化剂后，上演了亮眼的反弹上涨行情。其中计算机、传媒行业反弹最耀眼，时至今日往后看，预计行情在短期内（数个交易日）仍有望延续，但不可有过高期待，不宜追高而应越涨越谨慎，核心制约在于经过本轮上涨后，其估值百分位已经来到了不低的位置

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