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华福证券：食品饮料行业：可选品降级之量贩零食：渠道效能内卷，行业整合在即

admin2023-11-13 20:30 70人已围观下载完整内容

简介投资要点：本次周专题作为《可选品降级》系列报告的开篇，旨在宏观趋势上对消费行业整体定调，以及对消费子行业之一休闲零食行业的降级表现进行复盘分析。宏观来看，消费整

投资要点：

本次周专题作为《可选品降级》系列报告的开篇，旨在宏观趋势上对消费行业整体定调，以及对消费子行业之一休闲零食行业的降级表现进行复盘分析。

宏观来看，消费整体疲软但呈向好趋势发展，必选消费增长更加稳健，可选消费自疫情以来震荡明显。2023年9月社会消费品零售总额为39826亿元，同比增长5.5%，整体来看消费复苏趋势稳中向好。但近年来社零同比走势与GDP同比对比更弱，正常年份均略高于GDP同比。分品类来看，粮油食品近几年来增长速度一直稳定在10%左右，可选品的振幅较大且存在分化，主因在人们消费意愿减弱下、受疫情影响较大，但同时恢复弹性也较明显。

量贩零食：渠道效能内卷，行业整合在即。量贩零食品牌通过去经销商，直接与厂商合作，走高效率的低价低成本路线，通过压缩渠道利润来“让利”消费者。这一模式高效&低价&内卷，是渠道端优胜劣汰发展的表现形式之一。自18年零食很忙率先开店100家至今，行业已然进入快速发展期，我们通过与常住人口关联测算，预计2025年行业发展进入稳态，门店数量将达到4.8万家。

量贩零食折扣门店的形式，决定了其低毛利的特征，未来这一模式能否跑通？我们对量贩零食业态的未来趋势做出研判：未来研判一：未来一段时间行业将通过并购实现版图的合并与扩张，在做大行业蛋糕的共同努力下、以及没有外来冲击导致需求过量萎缩的情况下，价格战为小概率事件，合作共赢是主旋律。未来研判二：我们认为渠道利润没有办法一再压低，折扣店的最终形式必然存在一条折扣下限，在行业发展的终端，与上游厂商的供求关系或将会发生改变。

周观点：【白酒】关注增长确定性较强的个股，建议关注高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及今世缘。【啤酒】重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒；关注：乐惠国际、重庆啤酒、华润啤酒，珠江啤酒。【软饮料】重点推荐：东鹏饮料、百润股份，关注：李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【乳制品】关注：天润乳业、伊利股份。【休闲零食】关注：量贩零食稀缺标的万辰集团。【餐饮供应链】推荐安井食品、千味央厨、天味食品，关注中炬高新。【小餐饮连锁】重点推荐巴比食品，关注五芳斋、绝味食品、紫燕食品、煌上煌。【烘焙茶饮链】重点推荐立高食品；关注：佳禾食品、海融科技、南侨食品、奈雪的茶。【代糖】关注：百龙创园、莱茵生物、华康股份。【餐饮】关注：海底捞、呷哺呷哺、九毛九

风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

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