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万联证券：房地产行业跟踪报告：整体业绩仍承压，关注优质个股

admin2023-11-13 09:30 51人已围观下载完整内容

简介行业核心观点：A股上市房企前三季度整体业绩承压，但从不同企业属性角度来看，国央企背景房企体现出了更健康的财务水平，从个股层面来看，行业格局持续优化下部分优质企业

行业核心观点：

A股上市房企前三季度整体业绩承压，但从不同企业属性角度来看，国央企背景房企体现出了更健康的财务水平，从个股层面来看，行业格局持续优化下部分优质企业在行业低谷期仍表现出了较强韧性，从目前的行业运行情况来看，销售端修复进程缓慢，仍需持续关注核心城市地产政策的优化以及后续市场成交情况，建议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企。

投资要点：

收入及利润增速环比均有所下降，不同属性房企业绩表现持续分化：我们统计的72家房企2023年前三季度整体营收同比增速为0.15%，较H1下降4.03pct。2023年前三季度头部/中型/小型房企营业总收入同比增速为-6.82%/+10.28%/+35.02%,国/央企、非国央企背景房企营业总收入同比增速为11.09%、-5.99%；利润方面，我们统计的72家房企2023年前三季度归母净利润为同比下降17.47%，下滑幅度环比H1扩大13.36pct，国/央企背景房企2023年前三季度归母净利润同比增速为-21.76%，环比H1下降幅度扩大了13.78pct；非国央企背景房企归母净利润同比增速为-0.49%，环比H1增速由升转降。

A股房企盈利能力仍然承压，国/央企背景房企盈利韧性更强：我们统计的72家房企2023年前三季度毛利率水平为16.90%，同环比变动分别为-1.79%/-0.68%。其中，头部/中型/小型房企2023年前三季度毛利率水平为16.00%/16.26%/27.72%，较去年同期-2.30pct/-0.82pct/-4.73pct；国央企/民营房企2023年前三季度毛利率水平为20.08%/14.78%。

杠杆水平保持相对稳定，销售回款持续承压，国央企背景房企体现出更大优势：我们统计的72家房企2023年三季度末整体净负债率为82.41%，较H1末上升1.61pct，较上年同期变动+3.76pct，国/央企背景房企2023年三季度末净负债率为81.35%，非国央企背景房企的净负债率为83.88%；A股上市房企整体剔除预收账款后的资产负债率为70.51%，有所下降；2023年三季度末预收账款对营收覆盖率为106.81%，较去年同期下降11.85pct，环比H1末下降2.59pct。

风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降、行业信用风险超预期蔓延、数据统计偏差等。

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