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上海证券：先进科技主题周报：人工智能加速落地，硬件板块三季报业绩兑现程度高

admin2023-11-10 15:30 47人已围观下载完整内容

简介主要观点今年以来，中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，体现了人工智能热点事件对关联赛道

主要观点

今年以来，中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，体现了人工智能热点事件对关联赛道的积极催化作用。随着相关赛道公司陆续发布三季报，我们认为：硬件板块相关行业头部公司的业绩兑现较好，智慧办公、智慧教育等领域发展潜力较大。

PCB：生成式AI对算力设施，特别是高速率交换机和GPU服务器的需求量上升，进而带动HDI板有较高确定性的增长。可以认为：具备较强HDI板生产能力的PCB行业企业，基本面的改善速度较快，相比此前投入汽车电子或消费电子的PCB企业，取得了更好的业绩与更多的市场关注。

液冷：随着GPU服务器上架数量的不断提高，其散热问题也逐渐受到关注。近年来，通信运营商和地方政府陆续发布文件，对新建和存量数据中心的PUE等关键能耗指标做出限制，我们认为：这有利于液冷在服务器市场提高渗透率，实现新的增长。部分与下游服务器厂商有较强合作关系的液冷厂商，今年以来取得了较好的营收和利润增长。

光模块/光引擎：在GPU服务器集群中，交换机与交换机间往往采取光缆连接，由于GPU互相访问显存的需要，网络架构需具备低延迟、高速率的特性。因此，800G、400G光模块爆发了较大的需求量，这部分需求在三季度集中体现在了此前研发、测试进度较快，与Google、NVIDIA等下游客户已存在合作关系的行业头部企业上。

AI+办公/AI+教育：AI+办公主要面向企业、政府等B端用户，整体营收保持稳健。可以认为：随着AI+办公领域生成式AI应用的迭代成熟，有望进一步提高渗透率，实现相关企业的发展。今年以来，以搭载生成式AI应用的智能学习机为代表的智慧教育赛道发展迅速。我们认为：相较平板+APP的传统模式，智能学习机更适合教育场景，有望助力生成式AI在教育领域快速实现落地。

投资建议

我们建议：跟踪生成式AI发展进程，应优先关注商业化落地的性价比，特别是有无充足的算力设施支持其后续的发展。在商业化落地的过程中，前期算力设施领域的增长空间会较为明显，且具有较高的确定性。后期随着软件应用的成熟，应优先关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，具有较高行业壁垒的低估值公司。

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