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平安证券：预制食品行业研究系列报告二：中日对比篇：BC端接续发力，行业发展穿越经济周期

admin2023-11-08 19:32 24人已围观下载完整内容

简介核心摘要行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预制食品业已处于成熟期，人均消

核心摘要

行业概况：行业处于成熟期，冷冻食品需求长青。从发展历程看，日本冷冻食品于B端先行放量，而后C端崛起；从市场规模看，目前日本预制食品业已处于成熟期，人均消费量领跑世界；从行业格局看，生产端冷冻食品集中度高，零售端渠道多样、格局分散。从产品看，日本预制食品包含冷冻、冷藏、常温保质食品三类，冷冻食品以调理食品和农产品为主，调理食品中多数主流品类自20世纪90年代至今长盛不衰。

宏观经济：行业发展穿越经济周期。日本经济经历了高速发展期（1960-1973年）、经济低速发展期（1974-1990年）、经济停滞期（1991-2010年）、经济回暖期（2011年至今）四个阶段。经济上行时期，预制食品的核心优势在于“降本增效，品质稳定”，于B端放量；经济下行时期，预制食品的优势在于“方便快捷，高性价比”，于C端补位，因此预制食品行业拥有穿越经济周期的能力。

社会现象：生活模式与人口结构变化催生需求。1）工作强度大，对工作餐的选择以方便快捷为主。2）家庭小型化趋势明显，推动预制食品进入家用场景。3）老龄化严重，介护食品成预制食品重要分支。

驱动因素：外食业推动B端放量，C端应用场景逐步完善。

1）外食行业：20世纪70至90年代，日本外食行业高速发展，根据日本食品服务协会数据，1997年日本外食率达到顶峰39.6%，同一时期连锁餐饮和中央厨房大规模普及，B端预制食品迅速发展。2）团餐行业：据日本食品服务协会数据，2021年日本团餐占外食市场规模17.4%。日本团餐主要包括企业、学校、医院、托儿所等机构供餐，目前已形成成熟的供餐制度。团餐是预制食品的重要应用场景，根据日本冷冻食品协会数据，2009年日本企业、学校、医院供餐冷冻食品采购金额占食品总采购金额的比例分别为45.1%、26.8%、27.4%。3）便利店文化：日本便利店深度融入居民生活场景，食品销额占总营业额六成，且主打预制食品。4）家用电器：冰箱及微波炉普及，推动预制食品C端放量。

投资建议：参照日本预制食品的发展路径，中国B端预制食品仍有显著的上升空间，C端可接续发力，市场前景广阔，看好板块性机会。目前中国预制食品处于群雄逐鹿阶段，在产品、客户及渠道、供应链等方面具备先发优势的企业更有机会突出重围。推荐安井食品、千味央厨，建议关注龙大美食、味知香、巴比食品。

风险提示：1）国别差异；2）宏观经济波动影响；3）消费复苏不及预期；4）食品安全问题；5）原材料波动影响；6）行业竞争加剧风险。

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