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侨源股份：侨源股份点评报告：盈利能力持续提升，全年业绩有望较快增长

admin2023-11-05 14:30 41人已围观下载完整内容

简介侨源股份(301286)投资要点事件据公告，公司2023年前三季度实现收入7.5亿元，同比增长11%；归母净利润1.5亿元，同比增长48%。其中第三季度收入2.

侨源股份(301286)

投资要点

事件

据公告，公司2023年前三季度实现收入7.5亿元，同比增长11%；归母净利润1.5亿元，同比增长48%。其中第三季度收入2.5亿元，同比下滑1%；归母净利润0.55亿元，同比增长8%。

受基数及下游需求较弱影响，三季度业绩同比增长放缓；盈利能力持续提升

2023年第三季度收入为2.5亿元（环比第二季度持平），归母净利润0.55亿元（环比第二季度有所增加），环比符合预期。同比口径增速有所放缓，主要系去年同期基数较高、及下游需求不及预期所致，考虑到公司光伏锂电等客户气体订单饱满、产能逐步释放，四季度收入、业绩有望增长提速。盈利能力持续修复，前三季度毛利率34.6%，同比提升2.9pct；净利率20.5%，同比提升5.1pct。其中第三季度毛利率36.2%，同比提升1.5pct；净利率21.8%，环比提升1.4pct。

公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展

1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元，2024年有望达到2199亿元，年复合增速6%-8%。

2、小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46%，预测2024年市占率将有望达到0.77%。

3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。

公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良

公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。

产能有望大幅增长：三个工业园新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡

公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021年液态气产能合计约76万吨（不含备用产能10万吨）、管道气产能5亿立方米。甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196万吨（较2022年增长144%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2022年增长70%）。

盈利预测及估值

预计公司2023-2025年的归母净利润分别2.3、3.9、5.6亿元，三年复合增速68%，对应PE分别为47、27、19倍。维持“买入”评级。

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