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天目湖:经营持续恢复,期待新项目推进
admin2023-10-31 14:30
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简介天目湖(603136)事件:公司发布三季报。23年前三季度公司实现营收4.7亿元/YOY+95.5%/恢复至19年同期的122.7%,归母净利润1.2亿元/同比
天目湖(603136)
事件:
公司发布三季报。23年前三季度公司实现营收4.7亿元/YOY+95.5%/恢复至19年同期的122.7%,归母净利润1.2亿元/同比大增/恢复至19年同期的104.4%,扣非归母净利润为1.1亿元/同比扭亏/恢复至19年同期的101.4%。
23Q3公司实现营收1.9亿元/YOY+24.4%/恢复至19Q3的114.8%,归母净利润0.6亿元/YOY+2.6%/恢复至19Q3的94.1%,扣非归母净利润为0.6亿元/YOY+1.2%/恢复至19Q3的90.2%。
旅游市场复苏,业务恢复带动收入增长
23年三季度国内旅游市场需求持续释放,根据文旅部数据,Q3国内旅游收入/总人次/客单价分别为1.4万亿元/12.9亿人次/1078元,分别恢复至19Q3的88.2%/84.7%/104.1%;旅游旺季催化下,公司业务恢复+增量项目带动三季度收入同比+24.4%,较19年同期+14.8%,结合国内旅游数据,预计公司客单恢复好于客流。根据溧阳文旅数据,国庆中秋双节期间,天目湖旅游度假区假期共接待游客77.73万人次,同比2019年增长46.97%;实现直接营收1.31亿元,同比2019年增长62.25%。
毛利率同比上行,净利率仍有提升空间
综合收入好转和产品结构变化,23Q3公司毛利率为59.8%,同比+4.6pct/环比-6.0pct。23Q3公司销售费用率/管理费用率分别为5.4%/10.7%,同比-0.5/-0.8pct,费控平稳。最终公司归母净利率为30.0%,同比-6.4pct,较19Q3存在6.6pct的缺口。
盈利预测、估值与评级
考虑到旅游经济复苏特征,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.5/7.7/8.8亿元,同比增速分别为77.2%/17.6%/15.1%,归母净利润分别为1.5/2.3/2.6亿元(原值为1.80/2.30/2.63亿元),同比增速分别为660.5%/48.6%/14.6%,EPS分别为0.8/1.2/1.4元/股。鉴于公司区位优质,运营能力强,项目储备充足,参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价30.80元,维持“买入”评级。
风险提示:消费复苏不及预期;项目进展不及预期等。




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