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泸州老窖：国联证券-公司季报点评-业绩超预期，后续业绩蓄水仍足

admin2023-10-31 09:30 68人已围观下载完整内容

简介泸州老窖(000568)事件：公司发布2023年三季度报告，2023前三季度实现营业收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现归母净利润105.66亿元，

泸州老窖(000568)

事件：

公司发布2023年三季度报告，2023前三季度实现营业收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%。其中23Q3单季度实现营业收入73.50亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润34.77亿元，同比增长29.43%；业绩略超我们预期。公司连续9个季度营收增速超过15%；连续14个季度归母净利润增速超过20%，始终保持良性且较快增长。

经营活动现金流高增，业绩蓄水池继续储备

2023年前三季度公司经营活动现金流净额90.53亿元，同比增长43.41%，增速相比半年度数据38.53%进一步提升。Q3末合同负债为29.62亿元，相比半年度环比增长10.28亿元，同比增长10.61亿元，预收款进一步巩固后续业绩。2023年前三季度，公司收入与合同负债合计值为249.04亿元，同比增加54.79亿元(+28.21%)，实际增长强劲。

毛利率提升明显，费用率控制较好

前三季度公司毛利率和净利率分别为88.45%和48.31%，同比提升1.67pct和1.12pct；费用率方面，前三季度公司税金及附加占营收比例为10.41%，同比提升1.37pct；销售费用24.06亿，同增19.58%，销售费用率10.97%，同比减少0.51pct，主要系营收增速远高于销售费用增长；管理费用8.43亿元，同比增加1.44%，管理费用率3.84%，同比下降0.9pct。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为307.52/371.96/444.14亿元，同比增速分别为22.4%/21.0%/19.4%，归母净利润分别为132.47/165.72/202.52亿元，同比增速分别为27.8%/25.1%/22.2%，EPS分别为9.00/11.26/13.76元/股，3年CAGR为25.01%。参照绝对和相对估值，我们给予公司2024年24倍PE，目标价272.85元，维持“买入”评级。

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