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苏泊尔：2023年三季报点评：外销拉动收入增长，盈利能力持续提升

admin2023-10-31 08:31 77人已围观下载完整内容

简介苏泊尔(002032)核心观点三季度收入加速增长，业绩表现亮眼。公司2023年前三季度实现营收153.7亿/+2.6%，归母净利润13.6亿/+4.1%，扣非归

苏泊尔(002032)

核心观点

三季度收入加速增长，业绩表现亮眼。公司2023年前三季度实现营收153.7亿/+2.6%，归母净利润13.6亿/+4.1%，扣非归母净利润13.3亿/+4.9%。其中Q3收入53.8亿/+15.6%，归母净利润4.8亿/+28.1%，扣非归母净利润4.8亿/+32.2%。外销补库需求拉动公司Q3收入增长提速，受益于费用率的严格把控，公司盈利能力持续提升。

外销在补库需求与低基数下持续复苏，内销需求相对疲软。自Q2以来海外大客户SEB库存已经得到一定消化，Q3补库需求强劲，外销实现持续复苏。公司上调全年与SEB关联交易金额至58.2亿，较年初预期值增加7.6亿，其中炊具/电器产品分别上调至23.0/35.0亿。截至公告披露日，公司与SEB已实现关联交易46.8亿，预计Q4外销在低基数与黑五等大促提振需求的背景下仍有望延续修复。内销方面，根据奥维数据，前三季度我国厨房小家电全渠道零售额累计同比-9.6%，炊具线上零售额累计同比-1.7%，行业终端需求依然承压。公司多品类、多品牌以及渠道优势明显，预计表现优于行业，根据久谦数据，Q3公司线上全平台（京东/天猫/抖音）销额整体同比下滑3%，线下预计在客流恢复下较去年同期有所增长。

费用率优化、经营效率提升，盈利能力持续改善。公司Q3毛利率同比-0.3pct至25.4%，毛利率略微下滑预计与内外销收入结构变化有关。Q3公司期间费用率同比-0.7pct至14.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.5%/1.9%/2.0%/-0.3%，同比-1.3pct/-0.1pct/+0.05pct/+0.6pct，销售费用率的优化与公司运营效率提升有关，财务费用率上升主要系汇兑收益较同期减少。受益于子公司的税率优惠，Q3所得税同比减少203万，对净利润也有一定正向贡献，综合因素影响下Q3公司净利率+0.9pct至9.0%。此外鉴于公司2023年股票期权激励计划授予条件已经成就，公司于10月26日向53名激励对象授予107.5万份股票期权。

风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到外销受客户补库需求拉动趋势向好，公司费用管控优异、经营效率提升，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为21.9/24.4/27.1亿（前值21.4/23.8/26.5亿），增速为6.1%/11.3%/11.1%，摊薄EPS=2.71/3.02/3.36元，对应PE=18.8/16.9/15.2倍，维持“买入”评级。

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