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伯特利：单三季度归母净利润同比增长21%，新项目、新客户有序拓展

admin2023-10-31 08:31 30人已围观下载完整内容

简介伯特利(603596)核心观点公司2023年前三季度营收同比增长39%。伯特利2023年前三季度实现营业收入51.05亿元，同比+39%；归母净利润5.95亿元

伯特利(603596)

核心观点

公司2023年前三季度营收同比增长39%。伯特利2023年前三季度实现营业收入51.05亿元，同比+39%；归母净利润5.95亿元，同比+24%。单季度看，2023年第三季度公司实现营业收入20.11亿元，同比+28%，环比+26%；实现归母净利润2.39亿元，同比+21%，环比+31%。分产品看，公司2023年前三季度智能电控产品销量252万套（+75%），盘式制动器销量200万套（+28%），轻量化制动零部件销量608万套（+14%），机械转向产品销量172万套。

23Q3公司归母净利率环比提升0.41pct，23Q3公司销售毛利率22.61%，同比+0.83pct，环比-0.14pct，销售/管理/研发费用率分别1.09%/2.19%/5.67%，同比分别-0.12/-0.3/+0.38pct，环比分别-0.03/-0.88/-0.6pct。23Q3公司归母净利率为11.88%，同比-0.73pct，环比+0.41pct。23年前三季度在研项目总数385项，新增定点182项，新增量产198项，随新品研发稳步推进及量产，公司业绩有望持续上行。

在手订单充足，线控制动新增国际著名汽车整车厂平台项目定点。2023前三季度新增公司盘式制动器/轻量化产品/电子驻车制动系统/电子稳定控制系统/线控制动系统/高级驾驶辅助系统/电动转向管柱/机械转向器/机械管柱项目80/21/27/3/42/7/3/6/15个定点，在手订单充足。线控制动项目更是首次获得某国际著名汽车整车厂定点，平台项目生命周期6年，总计约44万台。公司已形成6条线控制动产线，年化产能210万套；积极推进制动冗余的下一代线控制动系统研发，已有多个定点，预计24年上半年量产。

出海加速，公司持续扩建墨西哥产能。为配合北美客户需求，墨西哥新增年产50万套电子驻车制动系统（EPB）卡钳生产线开始筹建；墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目产线于今年9月投产；今年6月，公司进一步提出向全资子公司芜湖伯特利墨西哥公司借款、增资暨投资1.65亿美元建设墨西哥年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车架、100万件电子驻车制动钳（EPB）、100万件前制动钳等产品产能。

风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国产制动系统龙头企业，并购万达转向进一步完善底盘能力布局，看好公司智能电控产品加速放量带来的业绩持续上行的动力，我们维持盈利预测，预计伯特利23/24/25年归母净利润为8.6/12.0/16.1亿元，对应EPS为2.09/2.92/3.92元，对应PE为35/25/19倍，维持“买入”评级。

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