百科

建银国际证券：石油：稳健的中国需求和上升的供应风险 2023-10-30

admin2023-10-30 19:31 52人已围观下载完整内容

简介油价上涨，推动上游石油类股继续表现优异。尽管近期价格波动较大，但目前布伦特原油的价格仍比3个月前高13%，这一事实支撑了中海油（883HK，优于大市）股价，中海

油价上涨，推动上游石油类股继续表现优异。尽管近期价格波动较大，但目前布伦特原油的价格仍比3个月前高13%，这一事实支撑了中海油（883HK，优于大市）股价，中海油是我们在中国石油行业的首选股，也是领先的香港上市上游石油股，其股价较3个月前上涨15%。考虑到全球供应风险和我们乐观的需求前景，我们维持对原油的积极展望，并将上调2023F/2024F/2025F油价预测3%/7%/5%至85/94/98美元/桶。我们相信，香港上市的石油股，尤其是中海油，将继续以具有吸引力的估值跑赢同行和市场。我们根据2024F盈利估值中海油市盈率为4倍，市帐率0.8倍，收益率10%具有吸引力。

中国原油进口强于预期。8月，中国原油进口量环比增长21%，同比增长31%至5,280万吨，为2020年6月以来的第二高进口量。2023年前8个月，石油进口累计进口同比增长15%至3.26亿吨，占中国总需求的73%。强劲的炼油需求提振了原油进口需求。2023年前8个月，累计原油加工量同比增长11.9%。中国成品油净出口仅占其总产量的2%，因此大部分成品油在国内市场被吸收。2023年前8个月，中国成品油累计表观需求同比增长13%。截至9月29日，由于成品油价格上涨（同期中国汽油价格上涨4%），中国独立炼油企业开工率已攀升至65%，较一个月前上升7%。随着9月中国制造业PMI重返扩张区间以及国内旅游持续繁荣，特别是在10月为期一周的国庆假期期间，我们预计中国对石油和石油产品的需求将继续保持高位。

全球库存风险。全球石油现货供应依然紧张，截至9月29日当周，布伦特原油期货即期价差飙升至9.3美元/桶，为2022年7月以来的最高水平。石油期货市场的现货高水结构正受到全球浮动库存减少的支撑，全球浮动库存从6月年初至今峰值水平下降了约50%至7,000万桶。

美国库存较低。美国商业原油库存由2月年初至今的峰值水平减少6,000万桶或12%。截至9月29日的4.14亿桶，仍比五年平均水平低7%。与此同时，美国的战略石油储备仍处于40年来的最低水平，这是一个极低的水平。此外，自2月以来美国战略石油储备减少的2,200万还没有得到补充。中东战事爆发后，全球石油供应风险的加剧只会使石油储备补充变得更加复杂。

美国原油产量即将见顶。截至10月6日的497台，美国油井开工数量已经降至2022年2月以来最低水平。我们预计美国原油产量将在6至12个月内达到峰值。

欧佩克+减产承诺。沙特阿拉伯和俄罗斯已宣布将自愿减产协议延长3个月，合计减产130万桶/天。这将是他们减产的总额。中东冲突增加供应风险：最近以色列和哈马斯之间的袭击使中东的原油供应面临风险。在我们的最坏情景预测下，美国对伊朗的报复可能会使伊朗的石油产量或出口减少1/3或100万桶，至2018年200万桶的水平。伊朗是欧佩克第三大石油生产国，占全球总产量的3%。任何对霍尔木兹海峡石油运输的扰乱都可能标志着供应风险大幅升级，因为每年约有20%的全球石油运输要通这一海峡。

百科

建银国际证券：石油：稳健的中国需求和上升的供应风险 2023-10-30

相关文章

文章评论

评论0

站点信息

点击排行

本栏推荐

标签云

猜你喜欢