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中国太保：国联证券-金融-公司季报点评-NBV增速超预期

admin2023-10-28 16:30 34人已围观下载完整内容

简介中国太保(601601)事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现NBV103.28亿元，同比增长36.8%，延续高增态势；新准则下集团前三季度实现归母净

中国太保(601601)

事件：

公司发布2023年三季报，前三季度公司实现NBV103.28亿元，同比增长36.8%，延续高增态势；新准则下集团前三季度实现归母净利润231.49亿元，同比-24.4%，利润降幅有所扩大。

NBV延续高增，长航转型成效逐步显现有望助推公司长期向好

前三季度太保寿险实现NBV为103.28亿元，同比+36.8%，其中23Q3单季为29.67亿元，同比+52.0%（23Q1/23Q2分别为+16.6%/+54.8%），Q3延续高增态势。从新单保费来看，前三季度代理人渠道的新保期缴规模保费为235.67亿元，同比+37.9%，其中23Q3单季为+44.8%，彰显出公司负债端的韧性较强，得益于核心代理人的人均产能实现大幅提升。整体来看，公司负债端NBV延续高增态势且持续领先同业，预计主要得益于公司长航转型一期对外勤改革取得良好成效，后续在监管趋严的背景下公司负债端的表现预计有望稳健向好，进而推动NBV持续处于行业较好水平。

产险保费增速领先同业，COR同比有所抬升

前三季度太保产险实现保费收入为1484.55亿元，同比+11.8%，其中车险同比+5.5%、非车险同比+19.3%，保费增速领先同业。从COR来看，太保产险整体COR为98.7%，同比抬升1.0Pct，主要是由于去年同期低基数以及Q3自然灾害频发导致赔付上升所致。全年来看，公司的产险业务有望实现量增质稳的较好表现，后续在公司继续发力非车险业务以促进规模增长、提升经营管理能力以实现COR改善下，公司产险业务有望继续改善。

净利润降幅与行业趋势一致

新准则下公司前三季度实现归母净利润231.49亿元，同比-24.4%；其中23Q3单季为48.17亿元，同比-54.3%（23Q1/23Q2分别为+27.4%/-38.7%），利润降幅环比扩大，但好于其他同业。前三季度公司的总/净投资收益率分别为2.4%/3.0%，同比分别-0.8Pct/-0.2Pct，主要是受权益市场波动影响所致。整体来看，公司负债端和资产端的表现均处于同业领先水平，后续随着公司继续推进长航转型二期工程、资产端环境得以改善，公司业绩有望延续向好。

盈利预测、估值与评级

考虑到权益市场波动影响公司投资收益表现，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润（旧会计准则下）分别为227/307/376亿元（原值为333/378/451亿元），对应增速分别为-7.6%/+35.0%/+22.6%。鉴于公司持续坚定的转型动作，以及NBV的持续改善，我们看好公司后续股价表现，给予目标价40元，维持“买入”评级。

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