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康缘药业：国联证券-公司季报点评-2023Q3业绩承压，期待新品放量

admin2023-10-27 07:30 23人已围观下载完整内容

简介康缘药业(600557)事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入34.96亿元（yoy+11.86%），归母净利润3.50亿元（yoy+2

康缘药业(600557)

事件：

公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入34.96亿元（yoy+11.86%），归母净利润3.50亿元（yoy+24.24%），扣非归母净利润3.17元（yoy+20.54%），其中2023Q3实现收入9.43亿元（yoy-8.31%）,归母净利润约0.74亿元（yoy+5.11%），扣非归母净利润约0.55亿元（yoy-10.47%）。

注射液持续高增长，非注射液品类短期承压

受院内复苏等影响，公司注射液品类2023Q1-3持续增长（yoy+48.70%），2023Q3收入同比增长36.26%，而非注射液品类业绩承压较大，其中口服液2023Q1-3收入同比下滑24.33%（第三季度同比下滑57.91%）。公司深耕中药智能制造领域，2023年前三季度工业业务毛利率为73.88%，与去年同期相比毛利率增加2.89pct，生产控费能力持续提升，我们认为未来随着公司产品销售规模扩大、规模化生产进一步降本增效，公司产品毛利率有望进一步提升。

公司管线丰富，新品有望进入2023版国家医保

2023年前三季度内公司收到多个国家药监局签发的药品临床试验批准通知书，包括用于复发和难治性多发性骨髓瘤的KY202002A注射液、成人系统性红斑狼疮适应症、用于早发性卵巢功能不全中医辨证属肾阴虚证的乌鳖还闺颗粒与用于儿童功能性腹痛气机阻滞证的小儿佛芍和中颗粒等。同时公司2022年获得散寒化湿颗粒与苓桂术甘颗粒的生产证书，并通过2023年国家医保目录调整通过形式审查的申报药品名单中，有望纳入新版国家医保目录中，贡献增量业绩。

盈利预测、估值与评级

考虑医疗反腐影响产品入院推广的进度，销售或将受到影响，我们预计公司2023-2025年收入分别为45.99/54.45/63.67亿元（原值为53.10/64.26/77.21亿元），同比增速分别为5.70%/18.39%/16.93%；归母净利润分别4.83/5.98/7.36亿元（原值为5.73/7.18/9.11亿元），同比增速分别为11.14%/23.93%/22.91%，EPS分别为0.83/1.02/1.26元/股，3年CAGR为19%，对应PE分别为19/16/13倍。鉴于政策利好中药创新企业，公司为国内中药创新领军企业，公司独家产品有望借基药与医保政策红利持续增长。参考可比公司相对估值，我们给予公司2024年19倍PE，目标价19.45元，维持“买入”评级。

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