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紫燕食品：国联证券-公司季报点评-业绩表现亮眼，推进跨界布局

admin2023-10-26 23:30 43人已围观下载完整内容

简介紫燕食品(603057)事件：公司2023年前三季度营收28.16亿元，同增2.68%，归母净利润3.41亿元，同增50.03%，扣非归母净利润2.93亿元，同

紫燕食品(603057)

事件：

公司2023年前三季度营收28.16亿元，同增2.68%，归母净利润3.41亿元，同增50.03%，扣非归母净利润2.93亿元，同增46.97%。其中2023年三季度营收10.73亿元，同比-2.95%，归母净利润1.62亿元，同增44.77%，扣非归母净利润1.51亿元，同增42.46%。

预包装及其他产品增速高，收入分布更均衡

分品类看，前三季度鲜货产品/预包装及其他产品分别收入23.95/2.66亿元，同比+0.65%/+18.42%，鲜货产品中，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货分别收入8.82/7.05/2.55/5.53亿元，同比+3.28%/-6.28%/-21.56%/+23.32%。收入占比看，大单品夫妻肺片占比31.75%，同比变动不大，其他鲜货/预包装及其他产品分别同比提升3.37/1.30pct，而休闲香辣/整禽类产品占比分别同比下滑2.80/2.35pct。分地区看，前三季度华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北/其他地区收入分别占比69.92%/11.29%/9.06%/4.26%/2.37%/1.44%/0.90%/0.76%，除优势区域华东外其余地区同比去年前三季度收入占比都有提升。环比今年二季度来看，华东地区占比进一步下滑0.33pct，西南和华中地区占比分别提升0.37/0.18pct而其余地区占比变动不明显，公司收入分布随着全国化扩张更加均衡。

毛利持续提升，净利率表现亮眼

原材料价格仍处低位，公司降本增效带动三季度销售毛利率延续二季度优异表现，实现24.19%，同比+6.69pct而环比上半年+3.06pct。前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别实现5.20%/4.38%/0.22%/-0.05%，实现销售净利率12.06%，同比+3.94pct、环比上半年+1.89pct。

积极跨界合作，拓宽市场布局

公司坚守“好原料+好工艺=好产品”初心，研发打造系列新品，以传统凉菜+新式热卤拓展多元场景。此外公司积极跨界，布局预制菜、拓展新业态，23年6月战略投资老韩煸鸡、合力“中式炸鸡第一品牌”；23年9月战略投资京脆香，在供应链建设、门店招商等领域展开深度合作，加大市场布局，有望触达更多消费群体。

盈利预测、估值与评级

鉴于连锁行业景气回升仍受经济环境掣肘，公司收入修复节奏略慢于预期，我们调整盈利预测，预计公司2023-25年收入分别为38.60/43.46/50.43亿元（前值43.85/51.42/60.24亿元），增速分别为7.14%/12.59%/16.06%，归母净利润分别为4.61/4.89/5.32亿元（前值4.00/5.15/6.54亿元），增速分别为108.00%/6.02%/8.73%，EPS分别为1.12/1.19/1.29元，三年CAGR为33.85%。鉴于公司是佐餐卤赛道龙头，产品线丰富且大单品优势领先、经营情况稳健，通过二级经销体系拓店并开启多渠道布局抢占市场，参考可比公司估值，我们给予公司24年25倍PE，目标价29.75元，维持“买入”评级。

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