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东兴证券：银行业跟踪：经济数据边际改善，把握估值修复机会

admin2023-10-23 17:30 44人已围观下载完整内容

简介周观点：经济数据边际改善，温和复苏趋势确认。3季度GDP同比增4.9%，前三季度累计同比增5.2%，经济延续温和复苏趋势。9月规模以上工业增加值累计同比增4%，

周观点：

经济数据边际改善，温和复苏趋势确认。3季度GDP同比增4.9%，前三季度累计同比增5.2%，经济延续温和复苏趋势。9月规模以上工业增加值累计同比增4%，增速继续回升。9月社零消费当月同比增5.50%，较8月上升0.9pct。1-9月固定资产投资同比增3.1%，低于1-8月0.1pct；制造业投资小幅改善，1-9月累计同比增6.2%，较1-8月加快0.3pct；基建投资增速有所放缓，1-9月同比增6.2%，放缓0.2pct；房地产开发投资仍是主要拖累，1-9月同比下降9.1%，降幅扩大0.3pct。当前经济数据总体呈现磨底震荡上行特征，虽然修复斜率较缓，但宏观经济复苏趋势确认。

建议把握估值修复机会。当前板块估值仍处历史低位。压制估值的主要因素是息差收窄压力以及资产质量担忧。相关预期边际改善有望带动板块估值修复。①我们认为当前行业息差或已近低点，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调之下，净息差有望筑底。9月信贷增量及结构均优，进一步验证了信贷需求改善的情况。②资产质量方面，市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，有望缓解相关担忧。且底线思维下，系统性风险或不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。③9月制造业PMI环比继续上行、回到荣枯线以上；近期经济数据边际改善，显示经济复苏动能逐步增强。三季度货币政策例会表态，央行释放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果，预计四季度信贷投放将保持较强持续性。我们认为，净息差和资产质量预期改善之下，板块或迎来估值修复机会。我们看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。

板块表现

行情回顾：上周中信银行指数跌2.47%，跑赢沪深300指数1.7pct（沪深300指数跌4.17%），在各行业中排名第7。从细分板块来看，农商行、国有行、城商行、股份行指数分别-1.51%、-2%、-2.48%、-2.89%。个股方面，仅有瑞丰银行录得上涨0.73%，平安银行（-3.64%）、上海银行（-3.37%）、宁波银行（-3.29%）、浦发银行（-3.24%）、兰州银行（-3.24%）跌幅较大。

板块估值：截止10月20日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的19.2%分位数。

成交额：银行板块上周成交额为129.1亿，占全部A股的1.76%，在各行业中排名第16。

北向资金：上周北向资金净流出银行板块45.74亿，在各行业中排名第23。个股方面，流入规模居前的有渝农商行（+0.58亿）、常熟银行（+0.32亿）、沪农商行（+0.28亿）、建设银行（+0.26亿）、中信银行（+0.26亿）。流出规模较大的有招商银行（-12.03亿）、兴业银行（-6.19亿）、平安银行（-4.52亿）、宁波银行（-3.67亿）、江苏银行（-3.54亿）。

流动性跟踪

央行动态：10月16日-10月22日，央行逆回购投放14,540亿，到期6,660亿，MLF投放7,890亿，到期5,000亿，累计净投放10,770亿。

利率跟踪：（10月13日vs10月20日）短端利率方面，DR001、DR007分别+20BP、+42BP至1.94%、2.31%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别+4BP、+3BP至2.71%、2.76%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+6BP至2.55%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周+5BP、-7BP至0.6%、1.21%。

行业要闻跟踪

①国家统计局：三季度中国GDP同比增长4.9%，低于二季度1.4pct。前三季度累计GDP同比增长5.2%。9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，与8月持平。9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速较8月加快0.9pct，创6月来新高。1-9月全国固定资产投资同比增长3.1%，增速低于1-8月0.1pct。1-9月基建投资同比增6.2%，增速较1-8月放缓0.2pct；制造业投资同比增6.2%，增速加快0.3pct；房地产投资同比下降9.1%，降幅扩大0.3pct。9月全国70个大中城市房价变动：一线城市率先复苏，且复苏力度明显偏大，其中北京和上海新房价格环比分别上涨0.4%和0.5%，二手房价格则在连续4个月下降后首次转涨。

②央行：潘功胜行长就2022年第四季度以来的金融工作情况进行报告。表示下一步金融系统要坚持稳字当头、稳中求进，针对经济形势的变化，精准有力实施宏观调控，切实加强金融监管，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济运行持续回升向好。继续实施稳健的货币政策，全面加强和完善金融监管，持续提高金融服务实体经济的能力，不断深化金融改革和对外开放，积极稳妥防范化解金融风险，着力维护金融市场稳健运行。进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。

③中国证券报：十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在京举行，会议将审议包括关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案在内的多个议案。专家认为，这意味着提前下达部分新增地方政府债务限额的授权有望延续，今年底明年初仍处于稳增长政策发力显效阶段。

个股重要公告

①业绩快报：杭州银行-1-9月实现营业收入274.32亿元，同比增5.26%；归母净利润116.92亿元，同比增26.06%。截至9月末，总资产17,901.45亿元，较上年末增长10.74%；贷款总额7,852.26亿元，较上年末增长11.82%；总负债16,817.59亿元，较上年末增长10.79%；存款总额10,122.37亿元，较上年末增长9.07%。公司不良贷款率0.76%，较上年末下降1BP；拨备覆盖率569.52%，较上年末提高4.42pct。

②资本补充进展：江苏银行-截止10月19日收市后，累计共有19,995,663,000元“苏银转债”已转换为公司股份，累计转股数为3,581,790,791股，占转股前公司已发行股份总额11,544,450,000股的比例为31.03%。可转债提前赎回完成后，公司总股本增加至18,351,324,463股。邮储银行-2023年无固定期限资本债券（第一期）于2023年10月13日簿记建档，并于2023年10月17日完成发行。本期债券发行规模为人民币300亿元，募集资金将用于补充其他一级资本。

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