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平安证券:宏观动态跟踪报告:当10年美债利率升破5%
admin2023-10-23 17:30
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简介平安观点:2023年10月19日,10年美债收益率盘中升破5%重要关口,收于4.98%,近一周累计上涨35BP。其中,实际利率累计上升20BP至2.49%,隐含
平安观点:
2023年10月19日,10年美债收益率盘中升破5%重要关口,收于4.98%,近一周累计上涨35BP。其中,实际利率累计上升20BP至2.49%,隐含通胀预期上升15BP至2.49%。
驱动因素。1)美国经济数据继续好于预期,三季度GDP增长预期进一步上修。本周零售和工业数据公布以后,亚特兰大联储GDPNow模型上修三季度美国GDP增长预测至5.4%,为9月14日以来最高。2)美联储官员密集“放鹰”,强调未来进一步加息的可能。虽然多数官员支持11月暂停加息,但不少官员暗示美联储应保留继续加息的选项。10月19日,美联储主席鲍威尔称,如果经济增长持续高于趋势水平,或者劳动力市场的紧张状况不再缓解,可能导致货币政策进一步收紧。截至10月19日,CME数据显示,截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%。3)关于美债供需的担忧持续,推升期限溢价。10月18日,美国财政部数据显示,截至今年8月,日本、中国大幅减持手中的美债。当前市场对于美债供需失衡的风险十分敏感,这也解释了10年期及以上美债利率较2年期更快攀升的现象。4)地缘冲突并未显著驱动避险资金配置美债,反而抬升油价与通胀预期。
后市判断。展望未来一段时间,美债利率可能保持当前高水平波动区间。美国经济方面,在居民超额储蓄尚未耗尽、就业市场稳健、“再工业化”主题投资趋于增长等背景下,年内美国经济数据料将维持韧性;利率预期方面,目前不能排除今年12月或明年1月美联储再加息的可能性,利率预期仍有上修空间;通胀预期方面,地缘冲突如果持续甚至扩大,国际油价上行风险不能排除,美债通胀预期或仍维持高位;美债供给方面,当前市场对于国债“供大于求”的担忧占上风,在美国短期拨款11月17日到期前,两党能否顺利通过新的预算方案,以及新预算的规模能否削减至令市场“满意”的程度,这些都存在不确定性。
资产影响。在10年美债利率保持高位的背景下,我们提示三方面市场影响:一是,美股波动与调整压力阶段上升。当前美股估值不低,随着美债利率上升,股债性价比势必下降;经济与政策不确定性上升,可能抑制股票市场风险偏好。二是,美元指数或保持相对强势。10年美德国债利差已超过2022年11月的高点(彼时美元指数升破110)。近期地缘风险上升、油价上行压力加大,削弱欧洲、日本等非美经济增长前景,进一步加持美元指数。三是,黄金价格或存阶段回调风险。如果地缘冲突没有超预期扩大,黄金价格可能更受美债实际利率及美元汇率的影响。
风险提示:地缘冲突超预期,美国经济不及预期,日本货币政策超预期等。









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