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中泰证券：银行业角度看9月社融：政府债驱动总量向好，信贷结构有所改善

admin2023-10-16 10:31 30人已围观下载完整内容

简介投资要点9月社融新增4.12万亿，同比多增5638亿元，新增规模高于万得一致预期的3.73万亿。存量社融同比增9%，较8月同比增速环比持平。1、表内信贷情况。居

投资要点

9月社融新增4.12万亿，同比多增5638亿元，新增规模高于万得一致预期的3.73万亿。存量社融同比增9%，较8月同比增速环比持平。

1、表内信贷情况。居民信贷投放较去年同期有较大程度改善，“认房不认贷”等一系列政策的推出对按揭贷款的增长有一定驱动作用。9月新增人民币贷款2.54万亿，较去年同期少增1143亿元。2、未贴现银行承兑汇票继续上升，票据融资转负，信贷结构改善。本月未贴现银行承兑汇票为2396亿元，较上月继续上升，在去年同期的低基数下同比多增2264亿。而本月信托融资为403亿，同比多增594亿。本月委托贷款为208亿元，去年9月增加了第二批3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，其资本金主要通过委托贷款形势投放，因此在较高的基数下本月同比减少1300亿元。3、政府债融资继续多增。9月新增政府债融资1万亿，同比增长4386亿。9月24日召开的中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，因此本月发行继续高增。而近日多个地方陆续对外披露了特殊再融资债券发行计划。截至10月12日，14个地方已发、待发的特殊再融资债券规模已达到5644.9亿，其中内蒙古、云南两地的额度已超千亿。4、本月企业债融资同比继续多增，股票融资同比少增。9月新增企业债融资662亿，同比增长268亿；股票融资新增327亿，同比少增695亿。

9月新增信贷规模：信贷结构改善。新增贷款2.31万亿元，较2022年同期少增1764亿元，低于万得一致预期的2.54万亿。信贷余额同比增长10.9个百分点，增速环比下降0.2个百分点。

1、居民贷款情况：居民中长期贷款有所改善。9月居民短贷、中长贷分别增长3215和5470亿元，分别同比增长177亿和2014亿，增长表现良好，尤其是居民中长贷，在去年相对比较高的基数下仍实现了较大增长，认房不认贷政策放开确实是释放了一部分购房需求。企业中长期贷款有高基数（去年8月底3000亿基础设施基金落地、配套补充资本金）、信贷投放前置以及防范化解地方债务风险、严肃财经纪律等原因同比少增，票据负增，结构改善。9月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为12544，5686和-1500亿，增量较2022年同期减少881，944和673亿。3、非银信贷减少1844亿，较2022年同期少减914亿。

9月、10月按揭贷款需求景气度跟踪：9月份的10大和30大中城市商品房日均成交面积分别为19.6和34.1万平方米（上月为16.7和30.6万平方米），边际较8月有所改善。最新10月份上旬数据由于国庆假期影响，边际下行。

1、M2和M1同比增速均继续下降，预计是政府债的高增让流动性阶段性趋紧，M2-M1剪刀差有所下降。9月M0、M1、M2分别同比增长10.7%、2.1%、10.3%，较上月同比增速变化1.2、-0.1和-0.1个百分点。M2-M1为8.2%，增速差较前值小幅收窄0.2个百分点，M2增速降幅高于M1。2、存款同比增10.5%，增速环比8月下降0.3个百分点，居民存款增加而非银存款减少，预计和债券相关产品的赎回有关。1）居民存款：居民存款的多增可能和与债券相关的基金理财等产品的赎回有关。9月居民存款增加2.53亿，较去年同期多增1422亿。2）企业存款：企业存款增加2010亿元，在去年同期的高基数下同比少增5639亿。3）财政存款：9月政府债发行高增的情况下财政存款仍为负，体现了财政支出力度相应也有所加大。9月财政存款减少2127亿，较上年同期少减2673亿。4）非银存款9月减少6650亿元，较去年多减3845亿元，可能也和债券相关产品赎回压力较大有关。

投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。

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