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浙商证券：食饮行业周报（2023年10月第2期）：白酒双节表现平稳，关注三季报超预期标的

admin2023-10-16 10:33 44人已围观下载完整内容

简介报告导读食饮观点：23年双节宴席较优助力白酒动销表现平稳，库存消化批价稳定。白酒板块：双节动销表现整体平稳，在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催

报告导读

食饮观点：23年双节宴席较优助力白酒动销表现平稳，库存消化批价稳定。

白酒板块：双节动销表现整体平稳，在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观。我们当前认为白酒的投资建议是：以“老”带“新”，耐心比黄金，重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；②同时关注趋势向好的成长性标的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。

大众品板块：我们认为23年大众品渐进式回暖，复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品23H2三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小B门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：仙乐健康、立高食品、中炬高新、盐津铺子、劲仔食品、安井食品。

10月9日~10月13日，5个交易日沪深300指数下跌0.71%，食品饮料板块下跌2.33%，乳制品（+0.54%）涨幅居前，速冻食品（-3.67%）、白酒（-2.93%）跌幅较大。具体来看，金种子酒（+4.42%）、珍酒李渡（+3.00%）涨幅较大，*ST皇台（-3.11%）、泸州老窖（-2.47%）跌幅较大；本周大众品莲花健康（+31.94%）、立高食品（+4.01%）涨幅相对居前，*ST西发（-22.57%）、甘源食品（-8.44%）跌幅相对较大。

【白酒板块】双节动销表现平稳，看好高端酒&区域酒核心资产

板块回顾：白酒板块有所调整

板块个股回顾：具体来看，金种子酒（+4.42%）、珍酒李渡（+3.00%）涨幅较大，*ST皇台（-3.11%）、泸州老窖（-2.47%）跌幅较大。本周板块有所调整，主因1）基本面：市场对于白酒三季度业绩表现担忧、对于白酒未来两年成长性仍存担忧；2）资金面：本周北向资金净流出131.44亿元。

23Q3双节动销表现整体平稳，在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在政策催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观，仍看好在四季度和春节低基数下白酒头部企业的表现。建议重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的，继续看好高端酒和区域酒的核心资产标的。

白酒糖酒会总结:宴席较优助力动销表现平稳，库存消化批价稳定

双节总结：1）整体：双节白酒动销表现平稳，渠道库存有所消化；2）分产品：优秀酒企成熟畅销品表现超预期，新品次新品相对承压；3）分场景：宴席表现较优，婚宴用酒结构仍在提升，千元价位礼品消费及商务宴请受经济活跃度影响略有承压；4）分价格带：区域酒受益于婚宴增长及百元价位扩容表现优异，双节次高端的韧性好于高端；5）分渠道：双节铺货终端好于经销商，线上增速好于线下，虽渠道利润减弱但销量仍在增长。

高端酒：高端酒：1）动销：高端酒双节动销仍实现稳健增长；2）库存：库存均持续消化中；3）批价：茅台节后批价正常回落，五粮液和国窖批价维持稳定；4）展望：茅五泸全年业绩确定性仍强。

次高端：双节回款表现符合预期，增量主要来自婚喜宴，商务宴请仍存在降频/降档现象，预计300-400价格带增速领先。分品牌来看，行业集中度延续提升，具有大单品的头部酒企优势呈现，其中汾酒经营势能延续，青花20/25带动整体增长；舍得保持控量，渠道库存持续去化；酒鬼酒持续稳定经销商信心，稳定价盘保结构。

区域酒：1）徽酒：动销表现平稳，品牌间有所分化，迎驾、古井动销增长较优，宴席市场动销增长显著，商务消费节前动销同比平稳、节后受出游影响动销较慢，古井回款进度、库存与去年同期相近，古16、古20增速较快，迎驾、口子回款进度略快于去年同期。2）苏酒：双节动销表现较优，双节去库存明显，节后部分产品批价有所上涨，宴席场景消费升级延续，礼品场景表现较优，商务宴请有所降级，洋河回款进度略慢于去年同期、库存高于去年同期，省内梦系列动销较优，今世缘回款进度优于去年、库存与去年同期基本持平，淡雅动销增长显著。

酱酒：1）趋势判断：酱酒趋势不改，仍有望保持双位数增速；2）周期判断：今年酱酒仍处调整期，预计明年库存、批价或进入相对合理状态；3）核心关注酱酒企业的品质（产能）、品牌；4）分品牌表现：茅台业绩确定性仍强，珍酒趋势表现向好，金沙今年处于调整期相对承压。

数据更新：贵州茅台节后批价正常回落，库存保持相对低位

贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2660-2670元，节后批价环比正常回落；五粮液：本周批价稳定在930-960元；泸州老窖：本周批价稳定在880-900元。

投资建议：以“老”待“新”，耐心比黄金

重点关注基本面确定性强的核心资产“老”标的，中期关注成长性强的“新”标的：①首选高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；②同时关注趋势向好的成长性标的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期关注泛全国性次高端名酒，如水井坊/舍得酒业等。

【食品板块】：重点关注数据持续恢复的标的

板块回顾：本周大众品板块表现较优

板块涨幅方面：调味发酵品（2.05%）、乳制品（0.54%）涨幅居前，速冻食品（-3.67%）、其他酒类（-3.42%）跌幅较大。

个股涨跌方面：本周大众品莲花健康（+31.94%）、立高食品（+4.01%）涨幅相对居前，*ST西发（-22.57%）、甘源食品（-8.44%）跌幅相对较大。

本周更新：大众品三季报前瞻

1、周思考：大众品三季报前瞻

啤酒：高基数下Q3销量阶段性承压，结构升级趋势未改，成本改善下盈利有望提升。预计青啤、重啤23Q3收入增速分别为中个位数下降/高个位数增长。

休闲零食：渠道变革红利期+自身改革举措显现，业绩保持良好增长。预计23Q3洽洽食品/劲仔食品/盐津铺子收入增速分别为个位数/35%以上/40%左右。

速冻食品：板块趋势稳健，重视求变化补短板持续夯实长期竞争力的公司。预计23Q3安井食品/千味央厨收入增速分别为双位数增长/25-30%。

乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力。预计23Q3伊利股份/新乳业/李子园收入增速分别为4%/10%/个位数增长。

调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化。预计23Q3海天味业/日辰股份/千禾味业/中炬高新/涪陵榨菜/天味食品/安琪酵母收入增速分别为4%/19%/31%/4%/2%/15%/个位数增长。

烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q3业绩将边际改善。预计南侨食品/立高食品/海融科技收入增速分别为5%-10%/25-30%/15%-20%。

卤制品：需求逐步修复，静待成本改善。预计23Q3绝味食品收入增速为15%。

软饮料：场景修复带来需求的恢复，23Q3业绩有望实现较好增长。预计23Q3东鹏饮料收入增速为30%左右。

预调酒：淡季经营节奏稳定，23Q3业绩有望延续稳定增长。预计23Q3百润股份收入增速为35%左右。

投资建议：

我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，复苏亦存在新的消费特点，冲动性消费让位于理智型消费，在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，因此“高质性价比”产品更受消费者青睐，比如零食量贩、低温奶、高端啤酒、零添加调味品等；另外我们认为从终端恢复来看，由于中小餐饮和门店的修复稍显缓慢，使得相关线下场景恢复较慢；线上和家庭消费恢复较好，由此我们看到饮料、乳制品等在22年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现。

由此，我们针对以上情况，总结三大投资主线：

1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；

2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小B门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；

3）具备事件催化&成本下行标的。

本周组合：仙乐健康、立高食品、中炬高新、盐津铺子、劲仔食品、安井食品。

风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。