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民生证券：石化周报：地缘政治催化油价上涨，持续性仍待观察

admin2023-10-15 10:31 89人已围观下载完整内容

简介地缘政治催化油价上涨，持续性仍待观察。巴以冲突近期局势发展略超市场预期，尽管巴勒斯坦和以色列两国均非原油供需大国，但其冲突牵扯到中东的沙特、伊朗等原油主产国，因

地缘政治催化油价上涨，持续性仍待观察。巴以冲突近期局势发展略超市场预期，尽管巴勒斯坦和以色列两国均非原油供需大国，但其冲突牵扯到中东的沙特、伊朗等原油主产国，因此导致地缘政治风险急剧升级，叠加美国拟加强俄油出口制裁执行力度，从而布油油价重回90美元/桶以上的水平。目前油市的不确定性利好主要是中东地缘政治问题是否会导致伊朗所受制裁趋严、沙特在本场冲突中将扮演怎样的角色；而不确定性利空则是沙特和美国的谈判进展是否会导致2024年沙特增产，因此，综合来看，尽管地缘政治、尤其是中东地区的政治冲突导致短期内油价回升，但持续性仍需进一步观察。

剔除地缘政治影响，基本面表现依旧强势。本周IEA、EIA、OPEC发布了10月石油月报。IEA对2023年的需求预期提升了10万桶至101.9百万桶/日，主要是中国和巴西的需求增长强劲，但美国的汽油消费量受高油价和当地通胀影响降至20年来的最低点；IEA对2023年的供给预期相比上月维持不变，依旧为101.5百万桶/日，从而供需预期缺口为40万桶/日。EIA预计2023年供给和需求分别为101.26和100.92百万桶/日，相比上月预期分别上调8万桶/日和下调5万桶/日，主要是美国的供给和需求预期分别上调13万桶/日和下调7万桶/日；然而，EIA预期23Q4的供需分别为101.56和101.62百万桶/日，从而23Q4或存在缺口6万桶/日，23Q4的布油均价预期为90.65美元/桶；此外，EIA预计2023年下半年在沙特和俄罗斯减产作用下，全球石油库存将进一步下降20万桶/日，对2024年油价形成上行压力，且在旅行消费的拉动下，美国航空煤油需求将拉动原油需求进一步增长，从而EIA对2024年的布油油价预期为94.91美元/桶。OPEC数据显示，OPEC成员国9月产量环比提升27.3万桶/日，主要是尼日利亚产量提升14.1万桶/日、沙特产量提升8.2万桶/日；同时，OPEC上调2023年供给预期10万桶/日、需求预期同上月持平，若按照OPEC的23Q1-Q3产量均值计算，OPEC预期的2023年供需缺口为92万桶/日。

美元指数上升；油价上涨；气价上涨。截至10月13日，美元指数收于106.68，周环比上升0.57个百分点。原油：截至10月13日，布伦特原油期货结算价为90.89美元/桶，周环比上涨7.46%。天然气：截至10月13日，NYMEX天然气期货收盘价为3.35美元/百万英热单位，周环比上涨0.51%；IPE天然气期货结算价为136.70便士/色姆，周环比上涨44.67%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存上升。截至10月6日，美国原油产量1320万桶/日，周环比上升30万桶/日；美国炼油厂日加工量为1520万桶/日，周环比下降40万桶/日。截至10月6日，美国战略原油储备为35127万桶，周环比下降1万桶；商业原油库存为42424万桶，周环比上升1018万桶。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济复苏不及预期；油气价格大幅波动的风险。

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