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浙商证券：农林牧渔行业周报：加速去产能或重启，把握生猪估值底部

admin2023-10-09 12:30 36人已围观下载完整内容

简介投资要点摘要四季度生猪养殖实现大幅盈利的空间较小，我们维持行业产能继续去化的判断，当前周期仍处左侧，建议把握板块低估值机会；白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季度兑现，

投资要点

摘要

四季度生猪养殖实现大幅盈利的空间较小，我们维持行业产能继续去化的判断，当前周期仍处左侧，建议把握板块低估值机会；白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季度兑现，关注鸡苗价格上涨带来的投资机会。

本周核心观点

【生猪养殖】周期仍处左侧，把握板块低估值机会

节后短期猪价回调空间或不大。双节期间猪肉需求并无明显提振，现货市场供大于求，猪价先涨后跌，整体呈现偏弱走势，据wind数据，截至10月6日，全国生猪均价15.86元/公斤，周环比下跌1.31%。节后短期需求并无明显利好，对猪价的支撑力度有限，但养殖端对春节前行情仍存预期，短期压栏惜售情绪可能升温，减少出栏量，预计节后猪价继续回调的空间不大。

年底猪价仍有上涨可能，但大幅盈利的空间较小。从年初以来的去产能可以推断四季度生猪出栏将趋势性下降，伴随腌腊灌肠等传统猪肉消费项目刺激，年底猪价仍有一定上涨可能，但考虑到体重增长带来的供应后移和冻品出库，我们判断年底生猪市场将呈现供需双旺局面，年底生猪价格大幅上涨的可能性不大，养殖端实现大幅盈利的空间较小。

维持产能持续去化的判断。9月份猪价再度震荡走弱，生猪养殖继续亏损，或影响养殖户信心，同时考虑到三季度以来原材料价格再度反弹，饲料成本上涨，行业仍然面临较大资金压力，我们预计低迷行情下，行业产能或延续去化。四季度一般是仔猪补栏的淡季，近期仔猪价格下跌明显，外销仔猪的种猪场盈利空间进一步收缩，若出售仔猪陷入亏损较长时间，该部分种猪场未来可能加快产能淘汰节奏。

投资建议：目前周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，后续关注产能去化节奏催化的行情。推荐资金安全的国企【新五丰】【天康生物】，以及经营稳健的龙头【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注具备出栏弹性的【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。

【白羽肉鸡】鸡苗价格或企稳回升，推荐益生股份、民和股份

假期毛鸡持续探底，鸡苗价格回落。双节期间，屠宰企业鸡肉冻品库存升高，下游批发市场和经销商拿货谨慎，毛鸡价格继续探底，并带动鸡苗订单减少，鸡苗价格止涨回落。据博亚和讯，截至10月8日，主要产区毛鸡均价跌至7.58元/公斤，鸡苗均价回落至2.66元/羽。

四季度鸡苗价格有望企稳回升。根据白羽鸡生产周期，我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在今年四季度逐步兑现，在产父母代种鸡存栏的下降将带来商品代鸡苗供应减少，并且具备换羽条件的种鸡已经进行过换羽，后续并不具备大规模换羽空间，对供应的补充或相对有限，我们判断四季度鸡苗价格将企稳回升。

投资建议：重点推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代鸡苗涨价，充分释放业绩弹性；海外禽流感爆发，国产祖代种源替代逻辑强化，推荐产业链一体化龙头【圣农发展】。

【动保】下半年板块经营压力或逐季改善，宠物疫苗推荐瑞普生物

下半年经营压力或逐季改善。动保产品的需求和下游养殖端景气度高度相关，2023年上半年下游连续两个季度的亏损抑制了养殖场对高端药苗的采购，动保板块面临较大经营压力，但7月下旬以来生猪养殖有所减亏，叠加秋冬季迎来疫病高发时节，或增加对动保产品的需求，预计下半年动保企业经营压力将逐季缓解。另一方面，伴随养殖业非瘟防控常态化，猪场生物安全体系不断提升，导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异，预计动保企业间的盈利修复速度有所分化。

猫三联疫苗获批上市。根据农业农村部公告，瑞普生物猫三联苗疫苗已通过农业农村部组织的应急评价。公司目前正在积极组织该产品的试生产及临时兽药产品批准文号的申报工作，全力推进猫三联疫苗安全、有效上市。目前国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。

投资建议：其一非瘟疫苗取得实质性进展，下半年关注其上市进展，一旦实现商业化应用，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，进一步打开长期增量空间，推荐受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先布局宠物药板块的【瑞普生物】，公司驱虫药销量快速增长，同时猫三联灭活疫苗目前通过农业农村部组织的应急评价，或贡献新的业绩增量，具体内容参考6月9日的瑞普生物深度报告《畜禽业务旧事新韵，宠物医疗晨曦初现》。

【水产饲料】成本高企，行业加速洗牌，关注龙头市场份额提升

2023年上半年水产饲料行业面临较大经营压力，尤其是普水料。2023年年初以来水产养殖面临较大去库存压力，水产品价格整体处于低位，养殖户为控制成本减少饲料需求，尤其是普水鱼库存去化缓慢，年初以来价格持续低迷，养殖户投料积极性降低。同时，鱼粉作为水产料主要原材料之一，2023年年初以来鱼粉价格大幅上涨，造成水产饲料行业成本攀升，行业加速洗牌，建议重点关注行业洗牌带来的投资机会，龙头企业有望进一步提升市场份额。考虑到2023年水产品持续去库存，预计明年水产品价格将迎来景气上行，饲料需求有望修复。推荐【海大集团】，重点关注【粤海饲料】。

【种业】关注转基因生物育种商业化进程

在恶劣天气和国际形势扰动下，粮食安全战略高度显著提升，国内转基因生物育种商业化进程加快，首批商业化转基因玉米种子已步入等候品种审定证书的流程阶段，生物育种产业化大幕将启，推荐科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】【大北农】；关注【丰乐种业】【先正达】（未上市）

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